بخشی از پاورپوینت
اسلاید 1 :
بودجه بندی سرمایه ای
اسلاید 2 :
مقدمه
بودجه بندي سرمايه اي جزيي از بودجه بندي مالي (بخش دوم بودجه بندي جامع )مي باشد . بخش ديگر بودجه بندي جامع ، بودجه بندي عملياتي است .
اسلاید 3 :
تعريف بودجه بندي سرمايه اي
بودجه بندي سرمايه اي عبارت از فرايند تصميم گيري برالي تامين مخارج سرمايه اي در دوره بودجه است .
به عبارت دقيق تر ، بودحه بندي سرمايه اي فرايند تشخيص ، ارزيابي ، طرح ريزي و پشتيباني مالي پروژه هاي عمده سرمايه گذاري در واحد هاي تجاري – توليدي است .
اسلاید 4 :
ويژگيهاي بودجه بندي سرمايه اي
اغلب پروژه هاي سرمايه اي تخصيص منابع عمده اي را ايجاب مي كنند .
تصميمات بودجه بندي سرمايه اي معمولاً موجب ايجاد تعهدات بلندمدت مي شود زيرا پروژه هاي مورد بررسي اغلب عمر مفيدي بيش از يكسال دارد.
تصميمات بودجه بندي سرمايه اي ، بر تصميم گيري هاي كلي تري در مورد هدفها و سياستهاي بلند مدت واحد تجاري – توليدي مبتني است .
اسلاید 5 :
فرايند بودجه بندي سرمايه اي
1- شناسايي پروژه هاي سرمايه گذاري
2- برآورد منافع و مخارج هر يك از پروژه ها
3- ارزيابي پروژه هاي پيشنهادي
4- تهيه و تنظيم بودجه مخارج سرمايه اي
5- ارزيابي مجدد پروژه ها پس از تصويب
اسلاید 6 :
فرايند بودجه بندي سرمايه اي
1- شناسايي پروژه هاي سرمايه گذاري
- اولين مرحله بودجه بندي سرمايه اي شناسايي پروژه هاي بالقوه سرمايه گذاري است .
- در واحدهاي تجاري بزرگ اين پروژه ها معمولاً توسط بخشهاي مختلف تهيه و پيشنهاد مي گردد .
اسلاید 7 :
فرايند بودجه بندي سرمايه اي
2- بر آورد منافع و مخارج هر يك از پروژه ها
- جهت ارزيابي پروژه هاي سرمايه گذاري پيشنهادي نياز به داشتن برآوردي از منافع و مخارج آنها مي باشد .
- تهيه اين گونه برآوردها بويژه در مورد پروژه هاي بلند مدت نسبتاً مشكل بوده و مستلزم تجزيه و تحليل هاي دقيق مالي مي باشد .
اسلاید 8 :
فرايند بودجه بندي سرمايه اي
3- ارزيابي پروژه هاي سرمايه گذاري
نظر به اينكه مخارج سرمايه اي ، ازجنبه هاي مختلف بر آينده واحد تجاري – توليدي اثر مي گذارد ، لذا لازم است كه كليه پروژه ها به نحوي سيستماتيك ارزيابي و منافع و مخارج هر يك بر آورد شود تا بتوان مناسب ترين آنها را انتخاب كرد .
اسلاید 9 :
فرايند بودجه بندي سرمايه اي
4- تهيه و تنظيم بودجه مخاج سرمايه اي
بودجه مخارج سرمايه اي شامل كليه پروژه هاي سرمايه گذاري تاييد شده در دوره بودجه است .
بودجه مخارج سرمايه اي انعكاس نهايي تصميمات مديريت در مورد سرمايه گذاريهاي دوره بودجه است .
اين مديريت واحد تجاري – توليدي مي باشد كه در نهايت در مورد مبالغ سرمايه گذاري و تخصيص منابع ، تصميم گيري مي كند .
در تجزيه و تحليل پروژه هاي سرمايه گذاري و بررسي منافع و مخارج آن ،لازم است كه پارامترهاي ديگري نيز مانند آثار رفتاري قبول يا رد پروژه ها مورد توجه واقع شود .
اسلاید 10 :
فرايند بودجه بندي سرمايه اي
5- ارزيابي مجدد پروژه ها پس از تصويب
تمامي برآوردهايي كه درباره رويداد هاي آتي انجام مي شود ، با احتمال ارتكاب اشتباه همراه است .
افزايش دقت برآوردهاي قبلي موجب بهبود برآوردهاي جديد مي شود.
ضمن ارزيابي مجدد ، مقايسه اي نيز ميان پروژه هاي عملياتي و ساير پروژه هاي سرمايه گذاري تحت بررسي انجام مي شود .
اسلاید 11 :
روشهاي ارزيابي پروژه ها
روشهاي ارزيابي پروژه ها به 2 دو دسته تقسيم مي شوند :
1- روشهاي مبتني بر تنزيل گردش وجه نقد شامل :
الف – نرخ بازده داخلي (IRR)
ب – ارزش فعلي خالص( (NPV
ج – شاخص سود آوري ( (PI
2- ساير روشهاي ارزيابي پروژه ها
الف – دوره بازيافت سرمايه
ب – معكوس دوره بازيافت سرمايه
ج – نرخ بازده حسابداري
اسلاید 12 :
روشهاي مبتني بر تنزيل گردش وجوه نقد
- این روشهای ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری بر ارزش زمانی پول مبتنی است .
منظور از اصطلاح تنزیل گردش وجوه نقد نیز تبدیل کلیه دریافتها و پرداختهای سالهای آتی یک پروژه به ریال زمان حال است .
فرض :
برای ساده تر کردن فرایند ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری ، در روشهای تنزیل وجوه نقد فرض می شود که کلیه دریافتهای نقد یا صرفه جوییهای حاصل از اجرای یک پروژه ، در آخر دوره مالی تحصیل می گردد.
اسلاید 13 :
روشهاي مبتني بر تنزيل گردش وجوه نقد
الف – نرخ بازده داخلی IRR : (Internal Rate of Return)
این نرخ ، سود تضمین شده (بازده) ای است که موجب تساوی ارزش فعلی کلیه وجوه دریافتی آتی پروژه سرمایه گذاری با مبلغ سرمایه گذاری یا مخارج اولیه آن گردد .
مثلاً ،اگر مخارج اجرای پروژه ای 1000000 ریال باشد و انتظار برود که در 8 سال آینده ، سالانه 200000 ریال نقداً عاید کند ، نرخ بازده داخلی این پروژه نرخی است که اگر عواید سالانه بر مبنای آن تنزیل شود ، ارزش فعلی آنها مساوی 1000000ریال گردد .
اسلاید 14 :
نرخ بازده داخلی IRR :
مثال :
شرکت توفیق در صدد سرمایه گذاری در یک ماشین اتوماتیک می باشد . سرمایه گذاری در این ماشین موجب صرفه جوییهای سالانه ای (ناشی از حذف هزینه دستمزد) به مدت 5 سال به مبلغ 1000000 می گردد . در پایان سال پنجم نیز این ماشین ارزش اقتصادی قابل توجهی ندارد .
قیمت خرید ماشین جدید : 3200000 ریال
هزینه تعویض سیمکشی برق کارخانه در صورت خرید ماشین جدید : 24200 ریال
سایر مخارج نصب و راه اندازی : 128000 ریال
می خواهیم IRR پروژه فوق را حساب کنیم :
اسلاید 15 :
نرخ بازده داخلی IRR :
1- محاسبه مخارج پروژه :
3،352،200=128،000+24،200+3،200،000
اینک باید نرخی محاسبه شود که در صورت تنزیل صرفه جوییهای 5 ساله (1000000 ریال در سال) بر مبنای آن نرخ ، رقم 3352200 به عنوان ارزش فعلی بدست آید . یعنی NPV برابر صفر شود .
حل مساله :
(5f(n=×صرفه جویی سالانه =ارزش فعلی
(5f(n= × 1000000 = 3352200
3.3522 f=
حال با توجه به جدول ارزش فعلی بر مبنای اقساط مساوی (سالواره) می توان برای دوره 5 ساله نرخ 15%را استخراج نمود .
اسلاید 16 :
نرخ بازده داخلی IRR :
تفسیر نرخ بازده داخلی :
اگر چند پروژه تحت بررسي داشته باشيم ، مديريت مي تواند به تناسب مبلغي كه براي سرمايه گذاري در اختيار دارد ، از معيار نرخ بازده داخلي براي رده بندي پروژه ها استفاده نمايد .
معيار نرخ بازده داخلي نمي تواند به تنهايي مبناي قبول يا رد پروژه هاي سرمايه گذاري قرار گيرد زيرا مديريت بايد پروژه هايي را قبول كند كه نرخ بازده قابل قبولي نيز داشته باشد . يا اينكه :
نرخ بازده داخلي بايد بالاتر از نرخي باشد كه واحد تجاري براي تامين سرمايه (تامين مالي) مي پردازد .
در مثال قبل اگر هزينه تامين مالي كمتر از 15% ( (IRRباشد ، پروژه خريد ماشين جديد پذيرفته نمي شود .
اسلاید 17 :
نرخ بازده داخلی IRR :
محاسبه IRR در صورت عدم انطباق فاكتور بدست آمده از پروژه با عدد جدول :
اگر در مثال قبل رقم صرفه جويي سالانه را 800000 ريال در نظر بگيريم ، فاكتور بدست آمده به شرح زير محاسبه مي شود :
4.1903= 800000÷3352000 F=
چون فاكتور فوق با توجه به جدول ارزش فعلي بين 6%و 7% قرار مي گيرد به ترتيب زير عمل مي كنيم :
نرخ بهره فاكتور سالواره
در سطح 6% 4.2142 0.0221 اختلاف
فاكتور محاسبه شده در مثال 4.1903 0.1122 اختلاف
در سطح 7% 4.1002
چون فاكتور محاسبه شده يعني 4.1903 به فاكتور سالواره در سطح 6% نزديكتر است ، مي توان نرخ 6% را بعنوان IRR انتخاب كرد . جهت بررسي دقيقتر به شرح ذيل عمل مي كنيم : 6.2= 0.2%+ 6% 0.2% = 0.1122÷0.0221
اسلاید 18 :
نرخ بازده داخلی IRR :
گردش وجوه نقدي نامساوي
مثال : مي خواهيم نرخ بازده داخلي مثال قبل را در صورتي كه مبالغ صرفه جويي به شرح ذيل باشد ، حساب كنيم :
سال مبالغ صرفه جويي
1 1800000
2 1200000
3 1000000
4 500000
5 500000
اسلاید 19 :
نرخ بازده داخلی IRR :
براي بدست آوردن IRR مثال مذكور بدليل جريانهاي نقد نامساوي نمي توان براحتي مثال قبل از جدول ارزش فعلي اقساط مساوي استفاده كرد بلكه ناچاريم از روش آزمون و خطا يا از كامپيوتر جهت سرعت كاراستفاده كنيم .
چنانچه از روش آزمون و خطا استفاده كنيم ، لازم است ابتدا نرخ بهره متناسبي انتخاب و برمبناي آن ارزش فعلي جريانهاي وجوه نقد را محاسبه كنيم ، اگر اين ارزش فعلي بيش از مخارج پروژه باشد نشان دهنده اين است كه نرخ اعمال شده كمتر از IRR است . در اينصورت مجددا نرخ بالاتري انتخاب مي گردد و بر مبناي آن ارزش فعلي جريانهاي نقد را مجدداًً محاسبه مي كنيم . اين كار آنقدر ادامه پيدا مي كند تا به IRR برسيم .
اسلاید 20 :
نرخ بازده داخلی IRR :
ادامه مثال
تقريب 1: 16%
سال فاكتور تنزيل بر مبناي 16% صرفه جويي نقد ارزش فعلي صرفه جوييها
1 0.8621 1800000 1551800
2 0.7432 1200000 891800
3 0.6407 1000000 640700
4 0.5523 500000 276200
5 0.4761 500000 238100
ارزش فعلي صرفه جويي هاي نقد پنج ساله 3598600
مخارج پروژه 3352200
اختلاف 246400
(1.16)/1
