پاورپوینت ناسازگاری های بازار کارا و پیش بینی ارزش شرکت

بخشی از پاورپوینت

اسلاید 1 :

به نام خدا

تئوری حسابداری 2

فصل 11: ناسازگاری های بازار کارا
و پیش بینی ارزش شرکت

اسلاید 2 :

براساس فرضیه بازار کارا: انعکاس اطلاعات عمومی بلافاصله پس از انتشار در قیمت سهم از طریق واکنش بازیگران بازار سرمایه با اقدام به معامله بر روی یک سهم خاص

پیش فرض نظریه بازار کارآ: عقلانیت بازار سرمایه: انتظارات افراد در هر لحظه از زمان بیانگر بهترین تصمیم با توجه به اطلاعات موجود می باشد.

اسلاید 3 :

مبنا قرار دادن واکنش بازار به عنوان یک شاخص در تعیین کیفیت اطلاعات مالی= پدید آمدن جریان تحقیقات بازار سرمایه در حسابداری

براساس فرضیه بازار کارا: قیمت سهم انعکاسی از ارزش شرکت در هر لحظه از زمان و در نتیجه کاهش چالش اندازه گیری

سؤال: آیا بازار به طور کامل کاراست؟

پاسخ به سؤال فوق جریانی از تحقیقات بازار سرمایه را برای آزمون کارایی بازار سرمایه پدید آورد.

اسلاید 4 :

نتایج تحقیقات: فرضیه بازار کارا با ناسازگاری هایی همراه است و نمی توان ادعا کرد که قیمت سهم در هر لحظه از زمان نشان دهنده ارزش واقعی شرکت است.

وظیفه حسابداری در این شرایط تنها افشای اطلاعات نمی باشد و باید اطلاعاتی را به سرمایه گذران ارایه کند تا بتوانند شرکت را ارزشگذاری کنند.

این رویکرد سودمندی در تصمیم = رویکرد اندازه گیری: حرکت به سمت ارزش های جاری برای ارائه اطلاعات مناسب تر برای ارزش گذاری شرکت

برخلاف بازار کارآ که ارزش گذاری توسط بازار صورت می پذیرد.

اسلاید 5 :

نتایج تحقیقات تجربی: قیمت گذاری اشتباه در بازار سرمایه و فاصله قیمت سهم از سطح کارآیی خود مؤثر نبودن روش بهای تاریخی و افشاء اطلاعات در یادداشتها ی توضیحی بهبود گزارشگری مالی در راستای کاهش این ناکارآیی

اسلاید 6 :

مالی رفتاری

حوزه ای از دانش مالی: ترکیب نظریه های روانشناسی و اقتصادی در پی ارائه شرحی برای تصمیمات غیرمنطقی سرمایه گذاران

بررسی فرایند تصمیم گیری سرمایه گذاران و عکس العمل آنها نسبت به شرایط مختلف بازارهای مالی و تأثیر شاخص های رفتاری (شخصیت و فرهنگ) بر تصمیم گیری سرمایه گذاران
در نظریه اقتصادی مالی: تصمیم گیرندگان کاملا عقلایی و به دنبال بیشینه کردن مطلوبیت هستند.

در مالی رفتاری، تصمیم گیری سرمایه گذاران تنها بر مبنای عقلانیت و حداکثرسازی مطلوبیت نبوده و عوامل دیگری مانند سبک رفتار سرمایه گذاران نیز بر تصمیمات سرمایه گذاری تاثیر می گذارد .

اسلاید 7 :

سویه (تورش) های رفتاری
رفتارهای غیرعقلایی سرمایه گذاران یا انحراف از تصمیم گیری درست و بهینه بدلیل محدودیت زمان و منابع شناخت و استفاده از قاعده سرانگشتی

سه دسته کلی منابع تورش:

روشهای ابتکاری: استفاده از روشهای ابتکاری و ساده به دلیل محدودیت زمان و منابع مالی

خودفریبی: اعتماد بیش از حد به خود (توجیه تصمیمات اشتباه گذشته و عدم تعدیل تصمیم خود)

تعاملات اجتماعی: تطبیق رفتار خود با جامعه یا رفتار مبتنی بر نظریه اکثریت (ایجاد حباب در بازار)

اسلاید 8 :

سویه (تورش) های رفتاری

ثبات کارکردی یا جمود کنشی: سرمایه گذاران همواره عدد سود حسابداری را به نحوی یکسان تفسیر کرده و تنها نسبت به تغییرات رقم سود خالص واکنش نشان می دهند و نسبت به روش های حسابداری زیربنایی یا محتوی نقدی یا غیرنقدی آن بی تفاوتند ظهور رابطه مکانیکی بین سود خالص و قیمت سهام و عدم امکان تبیین شرکتها از لحاظ قدرت سودآوری

اسلاید 9 :

سویه (تورش) های رفتاری

توجه محدود: سرمایه گذاران توانایی و زمان لازم برای پردازش تمام اطلاعات را ندارند و تنها به یک قسمت خاص اطلاعات (معمولا سود حسابداری به عنوان خط پایانی توجه می کنند (نظریه تکیه گاه)
اطلاعات جدید در تصمیم گیری تاثیر نمی گذارند و باعث عکس العمل کمتر یا بیشتر از اندازه می شوند.

اسلاید 10 :

محافظه کاری: انعکاس واکنش افراد با سرعت و شدت کمتری در قیمت سهم

اعتماد بیش از حد: افراد نسبت به اطلاعاتی که خود به دست آورده اند اعتماد بیش از حد دارند و نسبت به سایر اطلاعات (حتی از یک منبع معتبر) واکنش مناسب نشان نمی دهند (خودفریبی).

اثر برجستگی: افراد وزن قابل توجهی به شواهدی می دهند که منطبق با برداشت های آنهاست و سرمایه گذاران فرض می کنند اطلاعات و رویدادهای اخیر در آینده نیز ادامه می یابند. (رشد پیاپی یک شرکت در چند دوره متوالی و تصور اینکه رشد ادامه خواهد داشت بدون توجه به سایر مؤلفه های اقتصادی).

سویه (تورش) های رفتاری

اسلاید 11 :

نسبت دادن تصمیم صحیح به خود: عدم رعایت انصاف در اختصاص پیامد تصمیمات. پیامد خوب را به نتیجه تصمیم خود و پیامد بد را به شرایط نامناسب اقتصادی نسبت می دهند.

رفتار گله ای: شبیه جمع رفتار کردن، تبعیت از یکی از شاخصها نظیر بازده بازار بدون توجه به ریسک و بازده شرکت، تبعیت بی قید و شرط از سایر سرمایه گذاران برای خرید یا فروش سهام و ظهور نوسانات شدید قیمتی شده که پیامد آن بی ثباتی و شکنندگی بازار می باشد.

مومنتوم (شتاب حرکت یا نیروی مقاوم): معامله سهام براساس اعتماد بیش از حد به اطلاعات خود و اثر برجستگی و درنتیجه اصرار بر انجام معامله سهام در بازار

اسلاید 12 :

تئوری چشم انداز

کاهنمن و تورسکی (1979): جایگزینی برای تئوری تصمیم منطقی و یکی از بنیانهای مالی رفتاری
ارزیابی سود و زیان و اتخاذ تصمیم با مبانی مختلف و جداگانه توسط سرمایه گذاران
نظریه سرمایه گذار منطقی: اتخاذ تصمیم تنها با در نظر گرفتن میزان تغییرات ثروت
ریسک گریز از منظر سرمایه گذار منطقی: پذیرش ریسک به شرط کسب بازده متناسب
ریسک گریز از منظر نظریه چشم انداز: به واسطه عدم مطلوبیتی که از محل زیان، حتی به میزان کم حادث می شود.

اسلاید 13 :

افراد در مناطق سود و زیان دارای رفتارهای متفاوتی هستند، هنگامی که در سود قرار دارند ریسک گریز و هنگامی که در منطقه زیان هستند ریسک پذیر هستند. معمولا سهم های سودده را به محض ورود به منطقه سود به فروش رسانده ولی سهم های زیان ده را نگه می دارند (اثر تمایلی) چون از شناسایی زیان گریزانند
مدیریت سود از طریق اقلام تعهدی توسط مدیران برای نشان دادن سود به جای زیان

اسلاید 14 :

مطلوبیت
سود
زیان

بر اساس تئوری چشم انداز تابع مطلوبیت سرمایه گذاران در قبال مقدار مشخصی از سود یا زیان به یک نسبت تغییر نمی کند.

یک واحد زیان در مقایسه با یک واحد سود تاثیر بیشتری بر تابع مطلوبیت می گذارد و رفتار تابع مطلوبیت در قبال عایدی مثبت و منفی متقارن نمی باشد. همچنین، میزان تقعر تابع مطلوبیت در منطقه زیان بیش از منطقه سود است.

اسلاید 15 :

مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای: تغییرات قیمت سهم تابعی از نرخ بازده بدون ریسک و نرخ بازده بازار. درنهایت، تغییر در بازده بازار، تعیین کننده قیمت سهم است.

شیلر (1981):
تغییرات شاخص بازار، از محل تغییرات قیمت سهام تک تک شرکتها نشات می گیرد.

تغییر در بازده بازار، بدون تغییر در قیمت سهام شرکتها حاصل نخواهد شد.

در بازار کارا، تغییرات بازده بازار برابر تغییرات مجموع سودهای تقسیمی شرکتها باشد.

نوسانات بازار سهام

اسلاید 16 :

نتایج تحقیق شیلر: نوسانات شاخص بازار سهام (قبل و بعد از تقسیم سود)، چندین برابر بزرگتر از نوسانات سودهای تقسیمی شرکت ها است (عدم کارایی بازار).

دلیل:
تفسیر رفتاری (شکل گیری مومنتوم): قیمت سهم بواسطه مومنتوم افزایش (کاهش) یافته و سپس کاهش (افزایش) می یابد.

اثرات تقویمی (اثر ژانویه): بازار های مالی در زمانهای خاصی از سال همراه با تغییرات قابل توجهی در قیمت سهام می باشند. این نوسانات بدون ورود اطلاعات مربوط بوده و حاکی از وجود نوعی روند در قیمت سهام می باشد (عدم کارایی بازار سرمایه). قبل از پایان سال بدلیل تامین نقدینگی یا شناسایی سود اقدام به فروش سهام و در شروع سال اقدام به خرید می کنند.

اسلاید 17 :

ارزشگذاری بیش از حد اوراق بهادار نسبت به ارزش بنیادی آن.

شیلر (2000): حباب در بازار سرمایه ناشی از چند فاکتور رفتاری مانند نسبت دادن تصمیم صحیح به خود، انجام معامله با بازخورد مثبت و رفتار گله ای است

حباب های بازار سهام

اسلاید 18 :

ممکن است به دلیل وجود محدودیت هایی در بازار یا عدم شفافیت گزارشات، اطلاعات به طور کامل در قیمت سهام منعکس نشود و آگاهی دهندگی قیمت سهام خدشه دار شود.

بلوم فیلد (2002): دو دلیل اصلی طرح فرضیه افشای ناقص:

لحاظ کردن آثار برخی اعداد یا روابط حسابداری دشوار تر یا با هزینه و صرف زمان بیشتر همراه خواهد بود. بنابراین آثار آن ها بطور کامل در قیمت اوراق بهادار منعکس نمی شود (مانند اطلاعات موجود در یاداشتهای پیوست) یا اینکه صرف زمان بیشتری نیاز دارد.

فرضیه افشای ناقص های

اسلاید 19 :

فرضیه افشای ناقص های

حضور معامله کنندگان پارازیتی در بازار. این معامله کنندگان افرادی هستند که به اطلاعات جدید لزوما به طور منطقی واکنش نشان نمی دهند.

بنابراین از دیدگاه اثر اطلاعات بر قیمت اوراق بهادار افرادی هستند که به شکل های متفاوتی پاسخ می دهند که مانع از عملکرد بازار به شکل کاملا کارا می شوند.

اسلاید 20 :

ناسازگاری های بازار کارا در ارتباط با گزارشگری مالی

ممکن است بازار دقیقا مطابق آنچه فرضیه بازار کارا پیش بینی می کند به اطلاعات واکنش نشان ندهد. مثلا: قیمت سهم، فورا به اطلاعات صورتهای مالی واکنش کامل نشان ندهد و تا مدتی پس از انتشار اطلاعات، تغییر قیمت سهام ادامه یابد.

همچنین به نظر می رسد بازار همیشه تمام محتوای اطلاعاتی صورتهای مالی را استخراح نمی کند. درنتیجه، بازده های سهام، همبستگی سریالی دارند (ناسازگاری های بازار اوراق بهادار کارا می نامند).