پاورپوینت مدیریت مالی و اجاره دارایی ها

بخشی از پاورپوینت

اسلاید 1 :

مدیریت مالی و اجاره دارایی ها

اسلاید 2 :

هر نوع دارايي كه قابل خريد باشد . عملاً قابل اجاره كردن نيز هست . اجاره قراردادي بين مالك دارايي ( موجر ) و طرف وي ( مستاجر ) براي استفاده از دارايي در مقابل پرداخت اجاره در فواصل زماني معين است تا قبل از سال 1960 تعداد معدودي از دارايي ها اجاره داده مي شد.

اما در سالهاي اخير حجم و طيف دارايي هاي اجاره اي افزايش قابل توجهي يافته است. علاوه براجاره دارائيهايي مانند كامپيوتر ،لوازم اداري ، وسيله حمل و نقل و ماشين آلات ، در حال حاضر تجهيزات پزشكي و ابزارهاي كنترل آلودگي نيز اجاره داده مي شوند. در ايلات متحده ي آمريكا ، در حدود تجهيزات جديد واحد هاي توليدي اجاره اي است.

اسلاید 3 :

مقدمه :
هر قرارداد اجاره، دو طرف دارد : موجر و مستاجر . اگر مالك براي خريد دارايي به منابع مالي نياز داشته باشد ، بايد اين منابع را وام بگيرد. گاهي اوقات نيز بانك سرمايه گذاري ترتيب تهيه دارايي را مي دهد. از نظر پولي، كارخانه ها مهمترين اجاره دهندگان تجهيزات توليدي اند. در حدود نيمي از تجهيزات اجاره داده شده، در ايالات متحده ي آمريكا تجهيزات اجاره داده شده متعلق به بانكهاست

اسلاید 4 :

انواع اجاره:
اجاره عملیاتی
اجاره مالی
فروش واجاره دارائی
اجاره با خدمات کامل
اجاره با اهرم مالی

1. اجاره عملياتي :
اجاره ي عملياتي ، اجاره اي است كوتاه مدت براي درصدي از عمر مفيد دارايي است. اجاره بلند مدتي كه درآن اجاره كننده يا مستاجر مجاز است در هر زمان دلخواه قرارداد اجاره را فسخ كند نيز اجاره ي عملياتي خوانده مي شود. جاره دهنده ممكن است براساس مفاد قرارداد ، خدماتي مانند تعمير و نگاهداري ، بيمه و ماليات دارايي را نيز انجام دهد. اجاره عملياتي غالباً به اجاره هايي نيز اشاره دارد كه براساس قواعد حسابداري ، در اجاره سرمايه اي طبقه بندي نمي شوند.

اسلاید 5 :

2. اجاره ي مالي:
اجاره مالی، تعهد ميان مدت يا بلند مدت اجاره كننده و اجاره دهنده است. اگر دارايي مورد نظر ، تجهيزات باشد ، مدت اجاره معمولاً نصف عمر مفيد مورد انتظار آن دارايي خواهد بود. هر چند كه تعمير و نگاهداري يا عرضه ساير خدمات در اجاره مالي معمولاً به عهده اجاره دهنده نيست ، اما اجاره دهنده مي تواند در صورت توافق خدمات مزبور را نيز عرضه كند. جاره دهنده تجهيزات ، غالباً واحد توليدي ، شركت مالي يا بانك تجاري است. روش كلي اين است كه اجاره كننده ، دارايي مورد نظر را تعيين مي كند و در مورد قيمت فروش آن با توليد كننده توافق مي نمايد. سپس اجاره دهنده ، به دنبال شركت مالي يا شركت متخصص در اجاره يا بانك تجاري اي مي رود كه به خريد دارايي و اجاره دادن آن تمايل دارد. ميزان اجاره معمولاً به شكلي تعيين مي شود كه بازده مناسبي براي سرمايه گذاري شركت اجراه دهنده ايجاد نمايد.

اسلاید 6 :

3. فروش و اجاره ي دارايي:
شركت مي تواند دارايي خود را به شخص يا شركت ديگري بفروشد و سپس از آن را از خريدار اجاره كند . از اين طريق ، شركت مي تواند منابع مالي مورد نياز خود را تامين كرده و از دارايي مورد نظر همچنان استفاده نمايد . فروش و اجاره دارايي معمولاً از طريق اجاره مالي صورت مي گيرد . اين نوع اجاره ، غالباً شامل حق تجديد اجاره يا خريد دارايي در آخر دوره ي اجاره است .

4. اجاره با خدمات كامل :
در اين نوع اجاره ، موجر خدمات تعمير و نگاهداري ، بيمه ي دارايي و پرداخت عوارض يا ماليات آن را نيز تقبل مي كند .

5. اجاره با اهرم مالي:
در اجاره با اهرم مالي يا اجاره ي شخص ثالث ، علاوه بر موجر و مستاجر ، وام دهنده اي نيز وجود دارد . موجر بخشي از قيمت خريد دارايي را از وام دهنده وام گرفته و اصل و فرع اين وام را با بخشي از درآمد از اجاره ، پرداخت مي كند .

اسلاید 8 :

حسابداری اجاره:
بر اساس دستور العمل هيئت استانداردهاي حسابداري مالي ايالات متحده ي آمريكا ( FASB شماره 13 ) مستاجر ، بايد اجاره را به عنوان اجاره ي عملياتي ويا اجاره سرمايه اي تلقي كند . در اجاره ي سرمايه اي ، بخش عمده يا كل مزايا و مخاطرات مالكيت دارايي به مستاجر منتقل مي شود . اگر اجاره ي مورد نظر سرمايه اي نباشد ، اجاره ي عملياتي خواهد بود . اگر يك يا چند شرط زير برآورده شود ، از نظر مستاجر ، اجاره ي سرمايه اي برقرار است :
بر اساس قرارداد اجاره در پايان دوره ي اجاره ، دارايي به مستاجر انتقال يابد .
بر اساس قرارداد اجاره ، مستاجر حق خريد دارايي را داشته باشد .
مدت اجاره برابر يا بيش از 75 درصد عمر مفيد دارايي باشد.
در آغاز دوره ي اجاره ، ارزش فعلي اجاره ي پرداختي برابر با بيش از 90 درصد قيمت جاري بازار دارايي باشد .

اسلاید 9 :

اگر اجاره ي مورد نظر ، سرمايه اي باشد ، بايد در تراز نامه ي مستاجر ارزش فعلي اجاره ي پرداختي به عنوان دارايي به طرفيت تعهدات اجاره سرمايه اي منعكس گردد. اين مسئله در جدول آمده است .

اسلاید 10 :

تحليل اجاره با خريد:
مزاياي خالص خريد دارايي به وسيله ي شركت ، ارزش فعلي خالص آن است . دارايي مورد نظر تنها هنگامي بايد خريداري شود كه ارزش فعلي خالص آن مثبت است . اجاره ي دارايي ، بدیلي براي خريد به منظور بهره برداري از آن است . براي تعيين اينكه خريد يا اجاره ي دارايي ، به نفع شركت است، ارزش فعلي خالص حاصل از خريد آن، مقايسه گردد، و بديلي انتخاب شود كه ارزش فعلي خالص آن بالاتر است .
دارايي مورد نظر تنها در صورتي بايد خريداري شود كه ارزش فعلي خالص آن ، بزرگتر از ارزش فعلي خالص حاصل از اجاره ي آن باشد . بايد ارزش فعلي خالص جريان نقدينه ي حاصل از اجاره ي دارايي تحليل اجاره يا خريد دارايي شامل مراحل زير است :

محاسبه ي ارزش فعلي خالص جريان نقدينه ي دارايي در صورت خريد ، تصميم در مورد خريد دارايي است .
محاسبه ي ارزش فعلي خالص جريان نقدينه ناشي از اجاره ي دارايي .
مقايسه ي ارزش فعلي خالص بندهاي 1 و 2 و انتخاب بديلي كه بالاترين ارزش فعلي خالص را دارد . شايان ذكر است كه ارزش فعلي خالص بديل انتخابي ، در هر حال بايد صفر يا مثبت باشد .

اسلاید 11 :

( ماليات)- ( هزينه هاي سرمايه اي ) – ( هزينه هاي جاري)-(درآمد ) = ( خريد ) CF
( هزينه هاي سرمايه اي ) – ( هزينه هاي جاري ) – ( درآمد ) = ( خريد ) CF
[(استهلاك- هزينه هاي جاري – درآمد) ]-
در معادله، نرخ مالياتی است که در درآمد مشمول مالیات شركت (سود ) ضرب می شود.
روابط مربوطه برای محاسبه ارزش فعلی خالص خرید عبارتند از:

اسلاید 12 :

( ماليات)- ( اجاره) – ( هزينه هاي جاري)-(درآمد ) = ( اجاره ) CF
( اجاره ) – ( هزينه هاي جاري ) – ( درآمد ) = ( اجاره ) CF
[(اجاره- هزينه هاي جاري – درآمد) ]-
در معادله، نرخ مالياتی است که در درآمد مشمول مالیات شركت (سود ) ضرب می شود.
روابط مربوطه برای محاسبه ارزش فعلی خالص اجاره عبارتند از:

اسلاید 13 :

اجاره ي دارايي در مقابل خريد دارايي:
به نفع شركت است اگر:
( خريد ) NPV > ( اجاره ) NPV باشد.

به زيان شركت است اگر:
( خريد ) < NPV ( اجاره ) NPV باشد .

اسلاید 14 :

گزینه برتر تنها زماني انتخاب خواهد شد كه NPV آن صفر يا بزرگتر از صفر باشد. براي مثال ،اگر 2000= (اجاره) NPV و 1000 = ( خريد ) NPV باشد ، اجاره ي دارايي ، گزینه برتر خواهد بود ،در اين صورت دارايي بايد اجاره شود چون ( اجاره) NPV آن مثبت است.
اما اگر 1000- =(اجاره) NPV و 1500- = ( خريد ) NPV باشد .هر چند كه اجاره بهتر از خريد دارايي است ،اما چون NPV اجاره منفي است ، دارايي نبايد اجاره شود. در اين حالت، تحصيل دارايي چه از طريق اجاره و چه از طريق خريد زيان آور است.

اسلاید 15 :

مثال:
فرض كنيد شركتي با پرداخت 3000 واحد پولي مي تواند دارايي اي با عمر مفيد 5 سال خريداري كند. انتظار مي رود در آخر سال پنجم، اين دارايي به مبلغ 200 واحد پولي ( پس از پرداخت ماليات ) فروخته شود. استهلاك اين دارايي با روش خط مستيقيم محاسبه مي شود، يعني 600 واحد پولي (3000/5) در سال است. براي محاسبه ي استهلاك، ارزش اسقاط را صفر در نظر مي گيريم. خريد اين دارايي، درآمد مورد انتظار ساليانه شركت را به ميزان 2400 واحد پولي افزايش مي دهد و هزينه هاي عملياتي مورد انتظار سالانه نيز در اثر خريد دارايي ( بجز بهره ي وام و استهلاك) به ميزان 1000 واحد پولي در سال افزايش مي يابد. نرخ ماليات برسود شركت، %50 است. فرض كنيد نرخ تنزيل مناسب براي اين دارايي %10است. همانطور كه در جدول 1-3 آمده، 914= ( خريد) NVP است.

اسلاید 16 :

فرض كنيد اين شرکت مي تواند دارايي مورد نظر را با پرداخت 700 واحد پولي در سال اجاره كند. افزايش درآمد مورد انتظار سالانه شركت ، در صورت اجاره دارايي 2400 واحد پولي است اما افزايش هزينه هاي عملياتي شركت ( به جز استهلاك ) 900 واحد پولي است. ( در اين حالت ، 100 واحد از هزينه ي تعميرو نگاهداري دارايي را مالك دارايي پرداخت مي كند ) نرخ تنزيل جريان نقدينه ي مورد انتظار حاصل از اجاره ي دارايي ، 15 درصد است. نرخ بيش از تنزيل 10 درصد جريان نقدينه ي حاصل از خريد دارايي است. جدول 1-4 محاسبات مربوط به NPV اجاره دارايي را نشان مي دهد. از آنجا كه NPV اجاره دارايي ( 1341 واحد پولي ) بيش از NPV خريد دارايي ( يعني 914 واحد پولي ) است ، اين دارايي بايد اجاره شود.

اسلاید 17 :

جدول 1-3: محاسبه ارزش فعلي خالص حاصل از خريد دارايي
NPV= PV-I =3914-3000=914

اسلاید 18 :

جدول 1-4 : محاسبة ارزش فعلي خالص حاصل از اجاره ي دارايي
واحد پولي 1314 = ( اجاره ) PV= ( اجاره ) NPV

اسلاید 19 :

نقش واثر اجاره دارائی ها در مقابل هم :
ملاحظاتي در مورد تصميم اجاره: تصميم در مورد اجاره یا عدم اجاره درعمل مبتني برچند نكته است. در زير برخي از نكات را توضيح مي دهيم.

دسترسی به وجه نقد: غالباًاستدلال مي شود كه اجاره دارايي در مقايسه با خريد آن ، فشار كمتري بر نقدينگي شركت واد مي كند ، بنابراين ، سرمايه را براي ساير مصارف آزاد مي سازد.
اثر بر ظرفيت وام گيری: وام دهندگان ( و سهام داران ) به قدرت باز پرداخت اصل و فرع وام هاي دريافتي شركت علاقه مندند ، اگر شركت وام زيادي گرفته باشد ، ظرفيت دريافت وام بيشتر توسط شركت محدود مي شود .
سهولت : اجاره راحت ترين شكل تحصيل خدمات دارايي براي مدتي كوتاه است. بدون درنظر گرفتن ملاحظات مالياتي ،اجاره از نظر اقتصادي شبيه خريد دارايي از فروشنده ومذاكره درمورد فروش آن به فروشنده يا قيمتي از پيش تعيين شده است.

اجتناب از محدوديتها براي شركت: وام دهندگان به منظور بهبود ظرفيت باز پرداخت وام معمولاً محدوديتهايي تحميل مي كنند . به عنوان مثال محدوديت پرداخت سود سهام يا محدوديت سرمايه گذرايهاي جديد يا فروش دارائيهاي شركت.
انتقال مخاطره نابابي: آيا اجاره دارايي راهي براي كاهش مخاطره ي نابابي يا غير مفيد و بي ارزش شدن دارايي است ؟ پاسخ مثبت است. امااين كاهش مخاطره غالباً هزينه دربردارد.

اسلاید 20 :

ارزش اسقاط دارايي:

مالك دارايي، ارزش اسقاط آن را دريافت مي كند. هرچه ارزش اسقاط مورد انتظار بالاتر باشد ، براي اينكه مالك دارايي بازدهمناسبي براي سرمايه گذاري خود تحصيل كند، اره بهاي پايين تري نيز است. بنابراين ، ارزش اسقاط مورد انتظار دراجاره بها منعكس است. اگر اجاره بدهنده بتواند پس از استفاده اجاره كننده از دارايي استفاده اقتصادي از آن به عمل آورد ،ارزش اسقاط دارايي ، ممكن است براي اجاره دهنده بالاتر باشد . در آن صورت ، چون اجاره بها پايينتر است ، اجاره ي دارايي توسط اجاره كننده ، اقتصادي تر از خريد آن خواهد بود. از طرف ديگر ، اگر اجاره كننده پيش بيني كند كه دارايي در آينده ارزش بالاتري خواهد داشت. براي مثال ساختمانها يا واحدهاي مسكوني و تجاري ، خريد دارايي هنفع شركت خواهد بود.