بخشی از پاورپوینت
اسلاید 2 :
تئوری حسابداری
محیط اقتصادی حسابداری
اسلاید 3 :
تئوری سبد اوراق بهادار (پرتفوی)
PORTFOLIO THEORY
اسلاید 4 :
تعریف بازار های کارا: در این بازار ها اطلاعات به سرعت پردازش میشوند و قیمتها منعکس کننده تمام اطلاعات موجود هستند
برای آزمون کارایی بازار نیاز به یک الگوی نظری (تئوریک) داریم تا بتوانیم عوامل تعیین کننده قیمت اوراق بهادار در این معادله را توضیح دهیم
عوامل بیشماری بر روی قیمت اوراق بهادار تاثیر میگذارند مثل سیاست، ریسک پذیری، تورم و غیره اما اگر الگویی دارای تعداد کمی پارامتر و در عین حال قدرت پیش بینی کنندگی بالا باشد باید اذعان کرد که الگوی ارزنده ای است الگوی قیمت گذاری داراییهای سرمایه ای (CAPM) یکی از الگوهایی است که فقط از ویژگی های دو پارامتر ریسک و بازده برخوردار است
اسلاید 5 :
ریسک (مخاطره):
در مورد ريسك دو ديدگاه مجزا وجود دارد:
ديدگاه اول: ريسك به عنوان هر گونه نوسان احتمالي بازده اقتصادي در آينده.
ديدگاه دوم: ريسك به عنوان نوسانات احتمالي منفي بازده اقتصادي در آينده.
آنچه تحت عنوان«نظريه مدرن پرتفوي» مطرح مي شود، شالوده اش توسط هري ماركوويتز بنا شد و بر اساس رابطه بازدهي و ريسك تبيين مي شود. در اين نظريه، ريسك منطبق بر ديدگاه اول و به عنوان انحراف از ميانگين بازدهي تعريف مي شود، به تعبير ديگر نوسانات بالاو پايين هم ارزش هستند و واريانس و انحراف معيار، شاخص هاي عددي براي اندازه گيري ريسك تلقي مي شود. توجه داشته باشید كه پيش فرض استفاده از واريانس و انحراف معيار، وجود توزيع نرمال براي صفت متغير است
اسلاید 6 :
در مقابل نظريه مدرن پرتفوي، «نظريه فرامدرن پرتفوي» مطرح شده كه برخلاف نظريه قبلي فرض را به غيرنرمال بودن توزيع احتمالات بازدهي قرار مي دهد. مفهوم ريسك در اين نظريه تغيير مي كند، ريسك به عنوان انحرافات نامطلوب و نامساعد نسبت به ميانگين يا نرخ بازدهي هدف تعريف مي شود، به گونه اي كه نوسانات بالاتر از ميانگين (يا نرخ بازدهي هدف) مساعد است و تنها نوسانات پايين تر از ميانگين (يا نرخ بازدهي هدف) نامطلوب است
ريسك نامطلوب به عنوان شاخص اندازه گيري ريسك، نوسانات منفي بازدهي اقتصادي در آينده را در برمي گيرد (منطبق بر ديدگاه دوم ارايه شده از ريسك)
نسبت پتانسيل مطلوب UPR پتانسيل مطلوب را به ريسك نامطلوب مي سنجد; مطلوب را به نامطلوب. اين نسبت مبتني بر نظريه فرامدرن پرتفوي است
حسین عبده تبریزی – روح الله شریفیان (تحقیقات مالی دوره 9 شماره 24 )
اسلاید 7 :
نظریه سبد اوراق بهادار (تئوری پرتفوی) Portfolio Theory
تئوری پرتفوی توسط هری مارکوئیتز ارائه شده است قبل از مارکوئیتز تئوری موجود در مورد سرمایه گذاری ها تئوری سنتی بود در این روش عقیده بر آن بود که تنوع بخشیدن به سرمایه گذاری باعث کاهش ریسک آن می شود ولی قادر به اندازه گیری مقداری آن نبودند مارکوئیتز با در نظر گرفتن مفهوم همبستگی ثابت کرد با تغییر میزان دارایی های موجود در یک پرتفوی و هم چنین در نظر گرفتن ضریب همبستگی بین بازده آنها می توان ریسک را برای میزان معینی از بازده تا حداقل ممکن کاهش داد مارکوئیتز این پرتفوی را پرتفوی کارا یا برتر نامید، پرتقوی کارا پرتفوی است که دارای یالاترین بازده ممکن برای درجه معینی از ریسک باشد
(مدیریت مالی،جلد اول،دکتر جواد بقایی راوری)
اسلاید 8 :
مفروضات اصلی تئوری پرتفو در ارتباط با تصمیماتِ سرمایه گذاری در شرایط عدم اطمینان عبارتند از :
1- سرمایه گذاران ریسک گریزند بدین معنا که:در قبال سطح معینی از ریسک،بازده ی بزرگتر را و یا در قبال سطحی از بازده ی مشخص، ریسک کمتر را ترجیح میدهند.
2- معمولا بازده اوراق بهادار دارای توزیع نرمال (پراکندگی عادی) است .
3- سرمایه گذاران در تصمیم گیری منطقی عمل می کنند.
4- پایه و اساس تصمیمات سرمایه گذاران تابعی از ریسک و بازده مورد انتظار آنهاست.
نکته بر اساس فرض دوم (نرمال بودن بازده اوراق بهادار) بازده های اوراق بهادار بر اساس میانگین و ریسک بوسیله انحراف معیار بازده ها محاسبه می شود
نکته برای سرمایه گذاران ریسک و بازده پرتفوی سهام از ریسک و بازده تک تک سهام مهمتر است چون سرمایه گذاری در چندین نوع سهام امکان پدیر است
اسلاید 9 :
انواع ریسک:
1- آن بخش از ریسک را که بتوان با افزایش تعداد سهام کاهش داد ریسک غیر سیستماتیک یا کاهش پذیر گویند (ریسک غیر بازاری)
2-بخشی از ریسک را که از راه افزایش تعداد سهام نتوان کاهش داد ریسک سیستماتیک یا کاهش ناپذیر گویند (ریسک بازار)
افراد و سازمانهای سرمایه گذار برای کاهش ریسک سرمایه گذاری خود در سهام شرکتهای مختلف سرمایه گذاری می کنند که آن را «مجموعه اوراق بهادار یا پرتفوی» می نامند.ریسک مجموعه سهام از راه محاسبه انحراف معیار آن تعیین می شود.
درجه ریسک یک پرتفوی (انحراف معیار) به چندین عامل بستگی دارد که یکی از آنها تعداد سهام است افزایش تعداد سهام اصولاً باعث کاهش انحراف معیار می شود
اسلاید 10 :
انحراف معیار یک پرتفوی با افزایش تعداد سهام کاهش می یابد تا تعداد سهام مجموعه به 30 تا 40 سهم برسد پس از آن انحراف معیار تقریباً ثابت است
مدیریت مالی 1 ترجمه دکتر جهانخانی و دکتر پارسائیان
اسلاید 11 :
نحوه محاسبه بازده:
می توان بازده یک قلم دارایی مالی را در یک سال اینگونه تفسیر کرد: نرخ تنزیلی که اگر جریانهای نقدی آینده با آن محاسبه شوند ارزش فعلی بدست آمده با قیمت خرید برابر می شود(IRR)
=قیمت خرید یک سهم در زمانt
=قیمت فروش یک سهم در زمان1+t
D=سود دریافتی در زمان تملک
r= نرخ بازده دوره تملک
با حل این معادله می توان مقدار r را بدست آورد
فرمول شماره 1
فرمول شماره 2
اسلاید 12 :
پیش بینی بازده دوره تملک (بازده یک ساله) اوراق بهادار: مساله اصلی برآورد (در واقع تعیین) نرخ بازده مورد انتظار یک سال بعد یک قلم دارایی است
مثال:
سپس می توان بازده مورد انتظار و انحراف معیار این توزیع را محاسبه کرد
مشکل اصلی سرمایه گذار حدس درجه وقوع هر رخداد و تهیه جدول توزیع احتمالات است
یک راه حل استفاده از نرخهای بازده سالهای قبل آن قلم دارایی برای تهیه جدول احتمالات است فرض اصلی در این روش این است که روند گذشته بازده سالانه، مدرک یا سند خوبی است برای محاسبه بازده سالانه آینده آن قلم دارایی. در این صورت از میانگین و انحراف معیار نرخ بازده استفاده خواهد شد
اسلاید 13 :
برای محاسبه انحراف معیار (ریسک - σ) و میانگین بازده سالانه( ) یک قلم دارایی از فرمولهای آماری استفاده می شود
برای محاسبه ریسک اگر تنها نتایج انحراف معیار در دست باشد بر اساس انحراف معیار درجه ریسک تعیین می شود و اگر ضریب تغییرات نیز در دست باشد آنگاه درجه ریسک به طور نسبی بر اساس (C.V) سنجیده می شود
تعداد D
فرمول شماره 3
فرمول شماره 4
فرمول شماره 5
فرمول شماره 6
اسلاید 14 :
مثال: در جدول زیر اطلاعات مربوط به یک قلم دارایی خاص آورده شده است که قیمت پایان سال و سود تقسیمی 6 سال متوالی آن نشان داده شده است
با استفاده از فرمولهای بالا D, , , σ را بدست می آوریم
اسلاید 15 :
بازده پرتفوی اوراق بهادار: بازدهی را که انتطار می رود در مدت یک سال عاید صاحب یک پرتفوی از اوراق بهادار شود، بازده مورد انتطار یک پرتفوی گویند برای محاسبه این نرخ بازده باید نرخ بازده یک ساله هر یک از اقلام پرتفوی و درصد مبلغی که در هر یک از آنها سرمایه گذاری شده است مشخص باشد
= درصد سرمایه گذاری در اوراق بهادار (i) نسبت به ارزش کل پرتفوی
=نرخ بازده یک ساله آن قلم دارایی(i)
مثال: پرتفوی زیر متشکل از 3 نوع دارایی است با استفاده از جدول زیر نرخ بازده مورد انتطار پرتفوی را حساب کنید
اسلاید 16 :
ریسک پرتفوی اوراق بهادار: برای محاسبه ریسک پرتفوی به اطلاعات زیر نیاز داریم
1) درصد سرمایه گذاری در هر یک از اقلام آن پرتفوی
2) واریانس نرخ بازده سالانه هر یک از اقلام آن پرتفوی
3) کوواریانس نرخ بازده بین 2 قلم از داراییهای آن پرتفوی
مثال:جدول زیر نرخ بازده سالانه یک پرتفوی متشکل از 2 نوع دارایی را نشان می دهد ریسک و کوواریانس آن را محاسبه کنید میزان سرمایه گذاری در هر دارایی 50% است
ابتدا برای هر سال محاسبه می کنیم
سپس انحراف معیار دارایی 1، دارایی 2 و پرتفوی را محاسبه می کنیم
اسلاید 17 :
برای محاسبه انحراف معیار پرتفوی از فرمول زیر استفاده می کنیم
X= نسبت سرمایه گذاری در هر دارایی
برای استفاده از فرمول بالا ابتدا باید کوواریانس را محاسبه کرد
کوواریانس معیاری است که
1) نوع ارتباط دو متغیر تصادفی را از نظر خطی بودن مشخص می کند
2) در صورت خطی بودن ارتباط 2 متغیر می توان جهت ارتباط خطی (همبستگی خطی ) را تعیین کرد
یا وابسته نیستند یا رابطه غیر خطی دارند
ارتباط خطی مستقیم دارند
ارتباط خطی غیر مستقیم دارند
اسلاید 18 :
با استفاده از فرمول بالا کوواریانس این 2 دارایی برابر 0/0005- خواهد شد
حالا می توانیم انحراف معیار پرتفوی را بدست آوریم
با تقسیم منابع بین دو نوع سهام ریسک کل پرتفوی کاهش یافته است علت کاهش ریسک، ناشی از تقسیم سرمایه بین این 2 نوع سهام همبستگی منفی این 2 دارایی با هم است وقتی ضریب همبستگی منفی باشد کاهش درجه ریسک حتمی است
همان طور که در شکل ملاحظه می کنید اگر چه نرخ بازده هر یک از دارایی ها در هر سال نوسان زیادی دارد ولی به دلیل همبستگی منفی این دارایی ها مجموع نرخ بازده این 2 دارایی به مدت 5 سال نسبتاً ثابت مانده است
اسلاید 19 :
ضریب همبستگی: همبستگی ملاک میزان ارتباط بین دو متغیر است (رابطه و همخوانی دو متغیر) که از طریق ضریب همبستگی بیان می شود. ضریب همبستگی A و B از رابطه زیر بدست می آید
باشد همبستگی بین A و B وجود ندارد
باشد، رابطه کامل و مثبت یا مستقیم بین A و B است
باشد، رابطه کامل و منفی یا معکوس بین A و B وجود دارد
اگر ضریب همبستگی کوچکتر از 1+ باشد امکان کاهش ریسک از طریق تنوع بخشیدن به سرمایه گذاری وجود دارد و اگر A و B دارای ضریب همبستگی 1+ باشند همبستگی کامل و مستقیم وجود دارد و امکان کاهش ریسک پرتفوی وجود ندارد. هرچه ضریب همبستگی کوچکتر از صفر باشدامکان کاهش ریسک بیشتر است. بهترین حالت برای کاهش ریسک این است که ضریب همبستگی آنها 1- باشد تا درجه ریسک به صفر برسد
اسلاید 20 :
نمایش انواع همبستگی بر روی نمودار
