پاورپوینت تئوری های مربوط به ریسک و بازده

بخشی از پاورپوینت

اسلاید 1 :

مکاتب تئوری های مالی و حسابداری

اسلاید 2 :

فصل پنجم: تئوری های مربوط به ریسک و بازده

1-5 ) تئوری مجموعه اوراق بهادار (پورتفولیو)

2-5 ) تئوری مدرن سرمایه گذاری

3-5 ) تئوری فرامدرن سرمایه گذاری

4-5 ) تئوری بازار سرمایه

5-5 ) مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای

اسلاید 3 :

6-5) تئوری قیمت گذاری آربیتراژ

7-5) مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای شرطی

8-5)مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای مبتنی بر مصرف

9-5) مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای تعدیلی

10-5) مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه ای تجدید نظر شده

11-5) تئوری مدیریت ریسک مالی

12-5) مدل اختیاربلک - شولز

اسلاید 4 :

1-5 ) تئوری مجموعه اوراق بهادار (پورتفولیو) :

سرمایه گذاری در بیش از یک دارای یا ورقه بهادار ،مجموعه سرمایه گذاری یا پرتفوی یا بدره نام دارد.

اساس این نظریه آن است که ریسک یک دارایی را نباید به تنهایی بر پایه کاهش یا افزایش بازده پیش بینی شده اش سنجید. بلکه این سنجش باید بر پایه کمک پایانی این دارایی به ریسک همه سرمایه گذاری های انجام شده در این زمینه انجام گیرد. با توجه همبستگی بازده یک دارایی به بازده دارایی های موجود در مجموعه ، دارایی مزبور کم خطر و یا پرخطر تلقی می شود.

اسلاید 5 :

مفروضات تئوری پرتفوی:

مفروضات اساسی مدل مارکویتز ،عبارتند از

1-سرمایه گذاران بازده رامطلوب دانسته واز ریسک متنفر هستند.

2-سرمایه گذاران برای هر طرح سرمایه گذاری به توزیع احتمالی بازده های موردانتظار در طول دوره نگهداری توجه می نمایند.

3-سرماه گذران مطلوبیت خود را طی دوره زمانی موردانتظار ماکزیمم می کنندو منحنی های بی تفاوتی آنان دارای شیب منفی می باشد.

4-سرمایه گذاران همواره ریسک سبداوراق بهادار رابراساس نوسانات بازده های موردانتظار براورد می کنند.

5-پایه و اساس تصمیمات سرمایه گذاران را ریسک و بازده موردانتظار تشکیل می دهد.

6-سرمایه گذاران در سطح معینی ازریسک ،بازده های بالاتر را به بازده های پایین تر ترجیح می دهند.همچنین در سطح معینی از بازده موردانتظار ،ریسک کمتر را به ریسک بیشتر ترجیح می دهند.

اسلاید 6 :

پرتفوی کارآ :

به معنای ترکیب مطلوب اوراق بهادار به نحوی است که ریسک آن پرتفوی در ازای نرخ بازده معین به حداقل رسیده باشد.

نکته»» سرمایه گذاران می توانند از طریق مشخص کردن نرخ بازده مورد انتظار پرتفوی و حداقل کردن ریسک پرتفوی در این سطح بازده، پرتفوی کارآ را مشخص کنند .

اسلاید 7 :

نکته»» از طریق تنوع بخشی یا ترکیب متناسب دارایی های سرمایه گذاری شده می توان ریسک مجموعه را حداقل کرد.درجه حداقل شدن ریسک،به همبستگی میان دارائیهای ترکیب شونده بستگی دارد.

نکته»» با ترکیب دو دارایی که همبستگی میان آنها منفی کامل (P=-1) است می توان ریسک کلی مجموعه را حذف کرد .

ترکیب دو دارایی با همبستگی مثبت کامل (1+=p) هیچ کمکی به کاهش ریسک نمیکند. وقتی همبستگی میان دو اوراق بهادار صفر(0=p) باشد هیچ رابطه ای میان بازده دو اوراق بهادار وجود نخواهد داشت و دانستن بازده یکی از اوراق بهادار هیچ کمکی به پیش بینی بازده اوراق بهادار دوم نخواهد کرد.

اسلاید 8 :

نمایشگر شماره 1-5 تاثیر افزایش تعداد اوراق بهادار در کاهش ریسک مجموعه را نشان می دهد.
در این نمودار موارد زیر دیده می شود:

1- با افزایش تعداد سهام متنوع ،ریسک کل کاهش می یابد.

2- با ایجاد تنوع ، ریسک غیر سیستماتیک کاهش یافته و ریسک سیستماتیک تغییر نمی کند.

3- ریسک مجموعه با شیب ثابتی کاهش نمی یابد بلکه در ابتدا که سهام جدید به مجموعه اضافه می شود ریسک کل با شدت بیشتری کاهش یافته به تدریج از شدت کاهش کاسته شده ودیگر با ایجاد تنوع ریسک کاهشی نخواهد یافت.

اسلاید 9 :

ریسک سیستماتیک و غیر سیستماتیک:

ریسک پرتفوی به دو بخش سیستماتیک و غیر سیستماتیک تقسیم می شود.

1) ریسک سیستماتیک به عنوان واریانس بازده های مورد انتظار سرمایه گذاری تعریف شده
است . به عبارت دیگر ، تغییر پذیری در بازده کلی اوراق بهادار،مستقیما با تغییرات بازار یا اقتصاد بستگی دارد که به آن ریسک سیستماتیک ویا ریسک بازار می گویند.

نکته: از عوامل مهم ایجاد ریسک سیستماتیک می توان تحولات سیاسی و اقتصادی ،چرخه های تجاری ،تورم و بیکاری را نام برد.

اسلاید 10 :

ریسک سیستماتیک را به متغیر های حسابداری مرتبط می نماید که در نمایشگر شماره 2-5 نشان داده شده است:

اسلاید 11 :

ریسک غیر سیستماتیک :

آن قسمت از تعییر پذیری در بازده کلی اوراق بهادار را که به تغییر پذیری کلی بازار بستگی ندارد

ریسک غیر سیستماتیک می گویند. ریسک غیر سیستماتیک از عواملی از قبیل کالا و خدمات تولیدی شرکت یا صنعت ، اقدامات رقبا، نوع مدیریت و ساختار هزینه های شرکت بوجود می آید .

نکته»» هرچه میزان اوراق بهادار بیشتر شود ریسک غیر سیستماتیک کوچکتر و کوچکتر می شود و ریسک کل پرتفوی به ریسک سیستماتیک نزدیکتر می شود . بنابراین ،ایجاد تنوع در اوراق بهادار ، نمی تواند باعث کاهش ریسک سیستماتیک شود ،به عبارت دیگر کل ریسک پرتفوی نمی تواند بیشتر از کل ریسک پرتفوی بازار کاهش یابد.

اسلاید 12 :

فرآیند مدیریت پرتفوی:

نمایشگر شماره 3-5 فرایند تصمیم گیری مدیریت پرتفوی را نشان می دهد.

اسلاید 16 :

استراتژی های مدیریت پرتفوی:

استراتژی های مدیریت پرتفوی سهام به طور کلی دردو مقوله فعال و منفعل قرار می گیرند.

استراتژهای انفعالی: به جای تاکیدبر به دست آوردن بازده اضافی موقت ازتغییرات بازار ،بر عملکرد بلند مدت یک بخش خاص ازبازار سرمایه متمرکزمی شوند.و بدلیل عدم توانایی در پیش بینی نگهداری میشود.

هدف پرتفوی انفعالی تا حد ممکن نزدیک کردن بازده پرتفوی به شاخص مورد نظر که آنرا شاخص مبنا می نامند ، چنین پرتفویی را پرتفوی شاخصی نیز می گویند.

استراتژی های فعال :عمدتا به منظور هماهنگی با پیش بینی های کوتاه مدت دارایی ها ،بخش های بازار و سهم بکار می روند .

نکته: انتخاب نوع استراتژی (فعال یامنفعل ) بستگی به نوع بازاری که سرمایه گذار در آن فعال است دارد.در یک بازار کارآ از مدیریت منفعل و در بازار غیر کارآ از مدیریت فعال استفاده می شود.

اسلاید 17 :

استراتژی های انفعالی:

دونوع استراتژی انفعالی وجود دارد :

1) استراتژی خرید و نگهداری

2) استراتژی سرمایه گذرای در شاخص

استراتژی خرید و نگهداری:

در استراتژی خرید ونگهداری ، سهام بر مبنای چندین معیار خریداری می گردد و تا پایان دوره سرمایه گذاری نگهداشته می شود . بنابراین هیچ گونه فعالیت خرید و فروش پس از ایجاد پرتفوی وجود ندارد .

اسلاید 18 :

استراتژی سرمایه گذرای در شاخص:

در این استراتژی مدیر هیچ گونه تلاشی در جهت شناسایی سهام پایین قیمت یا بالای قیمت از طریق تجزیه وتحلیل بنیادی نمی نماید . همچنین مدیر هیچ گونه تلاشی در جهت پیش بینی حرکات کلی در بازار انجام نمی دهد.

نکته»» مهمترین مزیت پرتفوی انفعالی در این است که با هزینه کمی می توان به عملکرد متوسطی دست یافت.به دست آوردن عملکردی برابر با بازار و با ریسک غیرسیستماتیک پایین این استراتژی را جایگزین خوبی برای استراتژی مدیریت فعال نموده است .

اسلاید 19 :

سه تکنیک اساسی برای ایجاد پرتفوی شاخصی انفعالی:

1- پیگری کامل

2- نمونه گیری

3- بهینه سازی (برنامه ریزی غیر خطی )

پیگری کامل: در پی گیری کامل تمامی سهام موجود در شاخص به نسبت وزنشان در شاخص خریداری می گردند. این تکنیک کمک می نماید تا از نزدیک بودن به عملکرد شاخص مطمئن بود.

نمونه گیری: در استفاده ازروش نمونه گیری ، مدیر پرتفوی تنهابه خرید نمونه ای از سهام که درشاخص مبنا وجوددارند، می پردازد . دراین روش سهامی که دارای وزن های بیشتر در شاخص مبنا باشند بر طبق وزن هایشان درشاخص خریداری می گردند وسهام کوچکتر باتوجه به ویژگی های کلی تقریبی شان(همانند بتا، نوع صنعت و سود نقدی )،در شاخص مبنا خریداری می گردند.

بهینه سازی: در تکنیک برنامه ریزی غیر خطی ،اطلاعات تاریخی تغییرات قیمتها همبستگی بین سهام ، به عنوان ورودی مدل استفاده می شود و خروجی آن ترکیب پرتفوی را مشخص خواهد کرد که حداقل خطای پیگیری از پرتفوی الگو را خواهد داشت.

اسلاید 20 :

استراتژیهای فعال:

استراتژی فعال را به سه دسته زیر تقسیم می نمایند:

1- استراتژی سنجش موقعیت بازار

2- استراتژی گلچینی سهام

3- استراتژی تمرکز بخشی

استراتژی سنجش موقعیت بازار : سرمایه گذار در تلاش برای بهبود عملکردش ازطریق زمان سنجی بازار می باشد وی در تلاش است بوسیله پیش بینی هایی که از بازار یا بخش های خاصی از بازار می نماید پرتفویش راتعدیل نماید

مثال های استراتژی سنجش موقعیت بازار: انتقال منابع بین اوراق بهادار کشور های مختلف، انتقال منابع بین بازار سهام و بازار اوراق قرضه و انتقال بین اوراق بهادار بازار سهام و اوراق بهادارخزانه( بدون ریسک ).