بخشی از مقاله
چکیده
خرید سهام شرکتهای جدیدالورود به بورس اوراق بهادار نسبت به سایر شرکتهای عضو بورس، مخاطرهی بیشتری دارد؛ زیرا سرمایهگذاران دربارهی شرکتهای جدیدالورود، اطلاعات زیادی ندارند. هم چنین عدم تقارن اطلاعاتی میان مدیران و سرمایهگذاران بالقو ه، مهم ترین مسألهای است که سرمایهگذاران در مورد این شرکتها با آن مواجهاند. در چنین شرایطی شرکتهای جدیدالورود ناگزیر به ارائهی اطلاعاتی هستند که به سرمایهگذاران در تعیین قیمت سهام کمک کند.
شواهد تجربی نشان میدهد سرمایهگذاران برای قیمت گذاری سهام به اطلاعاتی نظیر پیش بینی سود هر سهم که توسط مدیران گزارش میشود، توجه زیادی نشان میدهند. این پیش بینیها بیان کنندهی انتظارات مدیران در مورد رویدادهای احتمالی آتی است. بنابراین، دقت این پیش بینیها برای سرمایهگذاران اهمیت زیادی دارد. هدف از این پژوهش شناخت عوامل موثر بر بازده سهام عرضه اولیه عمومی در شرکتهای پذیرفته شده در بورس تهران است.
یافتههای حاصل از بررسی 46 شرکت در بازه ی زمانی 1393-1387 بیانگر این است نسبت قیمت به درآمد تاثیری بر بازده سهام عرضه اولیه شرکتها ندارد. همچنین اندازه شرکت رابطه مستقیم با بازده سهام دارد. اما سن شرکت رابطه معنادار و معکوس با بازده سهام داشت. در نهایت پژوهش به این نتیجه رسید که ریسک شرکت با بازده سهام عرضه اولیه رابطه معنادار ندارد.
1×مقدمه
حاکمیت شرکتی شامل انواع گوناگونی از توافقها و ساز و کارهای سازمانی و هم چنین رویههای ایجاد تعادل در قدرت و مسئولیت سهامداران شرکت، مدیریت، هیئت مدیره و کارکنان است - لین و لایوٌ، . - 2009 در این بین، ساختار و ترکیب سهامداران شرکت، تجربه هیئت مدیره، استقلال هیئت مدیره و جدایی مدیر عامل و رئیس هیئت مدیره از مهم ترین عوامل مؤثر بر حاکمیت شرکتی است - لیو و سانٍ، . - 2005 از اهداف حاکمیت شرکتی، افزایش ضریب اطمینان فعالیتهای شرکت و سیاستهای مدیریت در راستای منافع سهامداران به طور مشخص و به طور کلی تمامی ذی نفعان است.
بنابراین میتوان انتظار داشت که بین ساز و کارهای حاکمیت شرکتی و عملکرد شرکتها رابطه معناداری وجود داشته باشد. بررسی ادبیات تجربی، رشد مطالعاتی که به بررسی تأثیر یک یا چند ساز و کار حاکمیت شرکتی بر عملکرد شرکتها میپردازد را نشان میدهد، اما تأثیر ساز و کار های حاکمیت شرکتی بر عملکرد شرکتها پس از انتشار اولیه، زمینه ای مبهم و گمنام است.
از این رو، عرضه اولیه زمینه مناسبی برای مطالعات حاکمیت شرکتی فراهم میکند - گرونولوَ، . - 2009 در واقع عرضه عمومی اولیه نقطه عطف مهمی در چرخه حیات شرکت است به اولین زمانی که شرکتها از سرمایه گذاران پراکنده، پول جمع آوری - IPOریتر و ولچ، . - 2003 را دارند، با تصمیمات IPOمیکنند اشاره دارد - جین و کینیُ، . - 1999 شرکت هایی که قصد حاکمیتی مهمی روبرو هستند.
عواملی که بر این تصمیمات اثر میگذارند، باعث افزایش درک ما IPOدر مورد چگونگی تبدیل شرکتهای خصوصی به عمومی میشود - انگل ، . - 2002، بنابراین زمان تغییر قابل توجه در حاکمیت شرکتها است - بیکر و کمپرِ، . - 2003 هدف از این پژوهش شناخت عوامل موثر بر بازده سهام عرضه اولیه عمومی در میان شرکت های پذیرفته شده در بورس ×اوراق بهادار تهران است.
-2×ادبیات و پیشینه پژوهش
تصمیم عرضه عمومی یکی از مهمترین چالش هایی است که شرکتهای کوچک با آن روبرو میشوند. در واقع این تصمیم یک شرکت کوچک را از فضایی محدود به دنیای عمومی سرمایه گذاری وارد میکند - سرتوٌ، . - 2003 عرضه عمومی به شرکتها امکان دسترسی به سرمایه مورد نیازش را فراهم میکند - او و حایانز، . - 2006 عرضه اولیه سهام امکان دسترسی شرکت به سرمایه بدهی را در آینده افرایش و اولافسونٍ، . - 1997 این روزها اهمیت دسترسی شرکتهای کوچک به سرمایه میدهد - کرسی گذاری باعث جلب توجه محققان مختلف شده است - سرتو و دیگران، 2009؛ او و حیانزَ، 2006؛ کارپرتینرُ ، . - 2008 به نظر آگاتیِ - 2012 - ارزش شرکت با درصد سهام تحت تملک سهام داران اولیه شرکت رابطه مثبت دارد.
کیسی و شورتّ - 2002 - اعتقاد دارند حفظ درصد عمده سهام به وسیله سهام داران اولیه میتواند ابهام سرمایه گذاران را نسبت به ارزش ذاتی سهام عرضه شده کاهش دهد. اگر چه این موضوع، میتواند قدرت نقدشوندگی سهم در بازار را نیز کاهش دهد. بنابراین برای آزمون اثر درصد عرضه اولیه سهم بر قیمت گذاری کمتر از واقع، رابطه از ×پیش تعیین شدهای برای این متغیر متصور نیست - کیسی و شورت، . - 2000
نتایج تحقیق کیمازْ - 2000 - این فرضیه را تایید کرد و لیوتی - 2005 - رابطه مثبتی را بین درصد عرضه اولیه سهم و بازده پیش بینی نمود. در ادبیات مالی، شکل گیری بازدههای سهام عرضههای اولیه به قیمت گذاری کمتر از واقع این سهام نسبت داده میشود. پدیده قیمت گذاری کم تر از واقع سهام عرضه های اولیه پدیده ای جهانشمول بوده و در بورس اوراق بهادار اکثر کشورها مستند شده است - کیرکولاکَ، . - 2008 برخلاف ماهیت جهان شمول پدیده قیمت گذاری کم تر از واقع و به تبع آن بازده کوتاه مدت مثبت، پدیده عملکرد منفی بلندمدت سهام عرضه های اولیه درهمه بازارهای سرمایه تایید نشده و شواهد ضد و نقیضی گزارش شده است.
