بخشی از مقاله
چکیده
این تحقیق اثر تعاملی فرصت های رشد بر رابطه بین جریان نقدی آزاد و تغییرات قیمت سهام را بررسی می کند.متغیر وابسته این پژوهش تغییرات قیمت سهام است .متغیر مستقل آن جریان نقدی آزاد است.همچنین در این پژوهش از فرصت های رشد به عنوان متغیر تعدیل گر استفاده شده است.
جامعه آماری این پژوهش از شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران که پس از در نظر گرفتن شرایطی تعداد 161 شرکت به عنوان نمونه تحقیق انتخاب شده اند. دوره تحقیق 10 سال - 1393 تا - 1384 می باشد که داده های مورد نیاز از صورتهای مالی حسابرسی شده و سایر گزارشات عضو استخراج شده است. برای آزمون فرضیات از رگرسیون حداقل مربعات تجمیع شده استفاده شده است.یافته اصلی پژوهش این است که فرصت های رشد تاثیر مثبت بر رابطه بین جریان نقدی آزاد و قیمت سهام دارند.
مقدمه
بازار سهام ایران به عنوان موتور محرکه اقتصاد بر محور اطلاعات قرار دارد.جریان درست اطلاعات در این بازار منجر به اتخاذ تصمیمات صحیح و منطقی از سوی مشارکت کنندگان می شود و در نهایت ، توسعه اقتصادی و بهبود اجتماعی را به ارمغان می آوردو به عبارتی بازار سرمایه به دلیل ایفای نقش تخصیص بهینه منابع و بخشهای پربازده اقتصادی ، تاثیر بسزایی در رشد و توسعه اقتصادی هر کشوری دارد گزارشهای مالی از مهم ترین اطلاعاتی است که هدف آن فراهم کردن اطلاعات لازم برای تصمیم گیری های اقتصادی می باشد و بخش اعظمی از نیازهای اطلاعاتی بازار سرمایه را تامین می کند.
امروزه مدیران برای جلب سرمایه گذاران سعی در حداکثر کردن ارزش شرکت دارند. پژوهشگران همواره به دنبال متغیرهایی هستند که بتوانند از طریق آنها، بازده های آتی را با درصد اطمینان بیشتری نسبت به متغیرها و مدل های قبلی پیش بینی کنند.پیش بینی های تجربی نشان می دهند ارقام حسابداری توانایی پیش بینی دارند و می توان ارزش پیش بینی کنندگی اطلاعات حسابداری را به منزله یکی از ویژگی های کیفی اطلاعات حسابداری پذیرفت
در راستای تحلیل ارزش ایجاد شده برای سهامداران ، جریان های نقد آزاد شرکت از اهمیت خاصی برخوردار است .یکی از معیارهای ارزیابی عملکرد و ارزیابی سلامت واحد های تجاری جریان نقد آزاد - fcf - است که برای اولین بار توسط جنسن - 1986 - 5 مطرح شد.
از نظر سهامداران واحد تجاری نیز جریانات نقد آزاد می تواند به عنوان معیاری به منظور ایجاد ارزش برای آنان تلقی شود زیرا واحد های تجاری که جریان های نقد آزاد مثبت داشته باشند انتظار می رود که با سرمایه گذاری وجوه مذکور در طرح های سرمایه گذاری جدید بتواند برای سهامداران خود ایجاد ارزش نماید.
بیان مسئله
جریانات نقدی در بسیاری از تصمیمات مالی ، مدل های ارزش گذاری اوراق بهادار ، روش های ارزیابی طرح های سرمایه ای ، تقسیمات نقدی سود ، بازپرداخت بدهی ها تحصیل شرکتهای دیگر نقش محوری دارند. اطلاعات مربوط به جریان های نقدی می تواند منجر به اتخاذ تصمیمات بهینه در زمینه های عملیاتی ، سرمایه گذاری و تامین مالی شود
یکی از معیارهای ارزیابی عملکرد و ارزیابی سلامت مالی واحد های تجاری جریان های نقد آزاد - fcf - است که برای اولین توسط جنسن در سال 1986 مطرح شد جریان های نقد آزاد - fcf - وجوهی است که بعد از تعدیلاتی بر روی جریان نقد عملیاتی بدست میآید و وجوهی را نشان می دهد که شرکت پس از انجام مخارج لازم برای نگهداری یا توسعه دارایی ها در اختیار دارد.مدیران با استفاده کارآمد از منابع در اختیار ، جریان های نقدی آزاد را در طرح های با ارزش فعلی خالص - NPV - مثبت ، سرمایه گذاری کرده و باعث افزایش ارزش شرکت می شوند.
از نظر سهامداران واحد تجاری نیز جریانات نقد آزاد می تواند به عنوان معیاری به منظور ایجاد ارزش برای آنان تلقی شود .در واقع ارزش هر شرکتی نه تنها به توانایی آن شرکت در ایجاد جریان نقد آزاد بلکه ، به میزان قابل توجهی به شیوه بکارگیری این وجوه بستگی دارد به گونه ای که استفاده مناسب از جریان نقد آزاد توسط مدیران یک شرکت دارای فرصت های رشد سرمایه گذاری مناسب هستند، باعث می شودکه بازار به این گونه جریان نقد آزاد واکنش مثبت نشان دهد و در نتیجه قیمت سهام افزایش یابد . این پژوهش به بررسی فرصت های رشد بر رابطه بین جریان نقدی آزاد و تغییرات قیمت سهام را بررسی می کند.
چارچوب نظری
جریان نقد آزاد وجه نقدی را نشان می دهد که پس از انجام مخارج لازم برای نگهداری یا توسعه دارایی ها ، در اختیار دارد
.هنگامی که مدیران واحدهای تجاری با جریان های نقد آزاد مواجه می شوند در وهله اول مهم است که آنان بتوانند وجوه مذکور را در پروژه های مناسب و پر بازده سرمایه گذاری کرده تا از اینطریق برای مالکان خود ایجاد ارزش نمایند.
جنسن - 1986 - با توجه به تئوری تضاد منافع استدلال می کند مدیران شرکت هایی که جریان نقد آزاد بالا و فرصت های رشد کمی دارند ، گرایش به سرمایه گذاری نابخردانه در پروژه هایی با خالص ارزش فعلی صفر و یا منفی داشته تا در کوتاه مدت بتوانند برخی از منافع شخصی خود که در تضاد با منافع سهامداران است ، را تامین کند. بنابراین ارزش گذاری جریان نقد آزاد یک شرکت میتواند تحت تاثیر فرصت های رشد آتی آن شرکت قرار بگیرد به گونه ای که بازار سرمایه جریان نقد آزاد شرکت هایی با فرصت های رشد بالاتر را بیش تر ارزش گذاری می کند.
مروری بر پیشینه تحقیق
در تحقیقات متعددی عوامل موثر بر بازده سهام مورد بررسی قرار گرفته است . برخی از تحقیقات انجام شده مرتبط با موضوع مرتبط با موضوع این تحقیق در دیگر کشورها و کشور ایران به شرح زیر می باشد.
