بخشی از مقاله
چکیده
پژوهش حاضر به دنبال بررسی تأثیر جریان نقد آزاد بر مجموعهی فرصتهای سرمایهگذاری شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران میباشد. از بین شرکتهای پذیرفته شده 107 شرکت به عنوان نمونه در دامنهی زمانی - 1383-1394 - انتخاب شد. روش انجام آزمون فرضیهها، روش دادههای تابلویی میباشد. با استفاده از آزمونهای آماری در سطح احتمال 5 درصد این نتیجه حاصل شد که که بین جریان نقد آزاد با فرصتهای سرمایه گذاری رابطهی معناداری وجود دارد.
واژههای کلیدی: جریان نقدی آزاد، فرصتهای سرمایهگذاری، اهرم مالی و اندازه
-1 مقدمه
رشد برای تمام شرکتها صرف نظر از اینکه آیا آنها در صنایع رو به رشد یا در بازارهای بالغ و تکامل یافته هستند یا خیر، امری ضروری محسوب میشود. سرمایهگذاری، نیاز و الزام اساسی برای شرکتهایی است که در جستجوی فرصتهای رشد هستند. فرصتهای رشد - سرمایهگذاری - نیروی محرکی است که ایجاد انگیزه کرده، پاداشی برای سرمایهگذاران محسوب میشود. به منظور افزایش قدرت پیشبینی سرمایه-گذاران و کاهش ریسک شرکت، شناسایی عوامل مؤثر بر فرصتهای سرمایهگذاری میتواند بسیار مفید و حائز اهمیت باشد - هانگ و دونا1، . - 2016
-2 مبانی نظری پژوهش
یک حوزهی مهم از ادبیات تأمین مالی شرکتها، تمرکز بر فرصتهای سرمایهگذاری است. فرصتهای سرمایهگذاری یکی از ابزارهای رشد در اختیار مدیران است که میتوانند در نظر گرفته شوند و یا مورد غفلت قرار گیرند. فرصتهای سرمایهگذاری در واقع توانایی بالقوهی سرمایهگذاریهای شرکت را نشان میدهند؛ بدین معنی که هر چهقدر توانایی انجام سرمایهگذاری شرکت در آینده بیشتر باشد ، شرکت دارای فرصتهای سرمایهگذاری بیشتری است. مفهوم مجموعهی فرصتهای سرمایهگذاری، مفهوم تازهای در ادبیات دانشگاهی نیست. مایرز و نیکلاس2، - 1977 - یک شرکت را به عنوان ترکیبی از داراییهای سرمایهگذاری شده و فرصت-های سرمایهگذاری - رشد - تعریف میکند.
نمونههایی از فرصتهای سرمایهگذاری شامل نوآوری محصول، توسعهی کارخانه، تبلیغات و نگهداری داراییهای موجود است. کریسناواتی3، - 2006 - نیز عنوان میکند که فرصتهای سرمایهگذاری نشاندهندهی سرمایهگذاریهای اختیاری هستند که ناشی از تصمیمهای تولیدی، سرمایهگذاری و تأمین مالی هستند؛ تصمیمهایی که انتظار میرود نرخ بازده آنها بالاتر از بازده معمولی باشد. مجموعهی فرصتهای سرمایهگذاری شرکت، فهرستی از پروژههای دارای خالص ارزش فعلی مثبت است که در دسترس شرکت هستند - رضائی و گرکز، . - 1392 فرصتهای سرمایهگذاری خود به خود اتفاق نمیافتند.
بلکه آنها را بایستی شناسایی نمود و یا اینکه آنها را به وجود آورد. انواع مختلف فرصتهای سرمایهگذاری ممکن است از سطوح مختلف بخشهای شرکت سرچشمه بگیرد، برخی از فرصتهای سرمایهگذاری ممکن است توسط مدیریت عالی سازمان یا اعضای هیأت مدیره ارائه شود. مشارکت مدیریت عالی در ارائهی فرصتهای سرمایهگذاری معمولاً به اقدامهای استراتژیک نظیر بسط و گسترش فعالیت شرکت از طریق سیاستهای مالی و ورود به بازارهای جدید محدود میشوند. نظر به این که فرصتهای سرمایهگذاری موجب تخصیص منابع مالی شرکت به منظور تحصیل درآمد یا کاهش هزینهها میشود، لذا ممکن است سیاستهای مالی منظم و اصولی برای فرصتهای سرمایهگذاری از سوی شرکت به اجرا گذاشته شود. اصولاً یک فرصت سرمایهگذاری نشاندهندهی مجموعهای از سیاستها و خطمشیهای سرمایهگذاری است و با گذشت زمان همواره مورد تجدید نظر شرکت قرار میگیرد.
یکی از جدیدترین روشهای تحلیل اطلاعات، اندازهگیری فرصتهای سرمایهگذاری است. فرصتهای سرمایهگذاری به وسیلهی نسبتی از ارزش شرکت معرفی شده که این نسبت نیز به وسیلهی داراییها محاسبه میشود. مسئلهی حساس و با اهمیت در اتخاذ تصمیمهای مربوط به سرمایهگذاری، تشخیص وجود فرصتهای سرمایهگذاری مطلوب و سودآور است. با توجه به این که از فرصتهای سرمایهگذاری به عنوان یک متغیر غیرقابل مشاهده یاد میشود، اندازهگیری و ارزیابی همه فرصتهای یک شرکت در یک جا مشکل است. اما برای رفع این مشکل محققین از معیارهای متفاوتی در طی دورههای مختلف استفاده نمودهاند - علینژادساروکلائی و همکاران، . - 1393
جریان نقد آزاد نشاندهندهی پول نقدی است که مدیران به وسیلهی آن میتوانند بر ارزش شرکت خود بیفزایند. برای ارزیابی عملکرد شرکت از طریق معیار جریان نقد آزاد، ابتدا بایستی عوامل مؤثر بر این معیار مثل سود خالص، هزینهی استهلاک داراییهای مشهود و نامشهود، مخارج سرمایهای، سود تقسیمی، هزینهی تأمین مالی، مالیات بر درآمد و سایر موارد مشابه دیگر را شناسایی و مورد تجزیه و تحلیل قرار داد. شرکتی که دارای جریانهای نقد آزاد بالایی باشد از مطلوبیت و محبوبیت بیشتری نزد سرمایه گذاران و بستانکاران برخوردار است. این مطلوبیت زمانی قابل قبول است که شرکت مرحله رشد را گذرانده و دیگر فرصتهای سرمایهگذری سودآور بالایی نداشته باشد. در مقابل برخی از شرکتها ممکن است که با جریان نقد آزاد منفی مواجه شوند. جریانهای نقد آزاد منفی همیشه بد و نامطلوب نیست. بلکه علل منفی شدن آن مهم بوده و بایستی مورد تجزیه
