بخشی از مقاله
درآمدی بر بورس الکترونیک نزدک
چکیده
مقاله حاضر بر آن است تا ضمن معرفی ماهیت بورس الکترونیک و فرآیندهای آن، نگاهی جامع به بازار بورس نزدک به عنوان فعالترین و بزرگترین بورس الکترونیک دنیا مسقر در نیویورک داشته باشد. بخش نخست مقاله ماهیت بورس الکترونیک، فرآیند شکل گیری و علل زمینه ساز و تسریع کننده آن را مورد توجه قرار می دهد. انتظار می رود خوانندگان در این بخش پاسخی مناسب برای این پرسش احتمالی خود دریافت کنند که: فلسفه وجودی بورس الکترونیک و عوامل زمینه ساز آن چه بوده است؟ تأکید اصلی مقاله حاضر بر بورس نزدک و فرآیند های آن می باشد، لذا تبیین ساختار نوعی بورس الکترونیک ضروری می باشد. بخش دوم، قالب بازارهای الکترونیک و سازوکار و کارهای اجرایی آن را تبیین خواهد کرد. شبکه های ارتباطی الکترونیک ( Electronic Communication Networks )، به عنوان سامانه های معاملاتی خودکار که کار معادل یابی سفارش های خرید و فروش را انجام می دهند، بیشترین نقش را در بازار های الکترونیک سهام ایفا می کنند بخش سوم مقاله فرآیند شکل گیری این شبکه ها، ویژگی ها و مزایا و معایب آنها را تبیین و عمده ترین شبکه های ارتباطی الکترونیک دنیا را معرفی می کند. بخش چهارم به توصیف تحولات تاریخی منتهی به شکل گیری بورس الکترونیک نزدک در ایالات متحده می پردازد. در این بخش قالب اولیه نزدک و تحولات شکلی این بازار توضیح داده می شود. تولد نزدک دستاوردهای ارزشمندی چون حذف واسطه ها و کاهش هزینه های معاملاتی برای فعالان بازار سرمایه به ارمغان آورده است. هرچند، به اعتقاد برخی تحلیل گران هزینه فایده استفاده از سامانه های الکترونیک سهام در برابر مزایای بالفعل موجود در بازار های سنتی از جمله امنیت معاملاتی ناچیز است. در بخش چهارم مقاله، مزایا و معایب معامله سهام از طریق نزدک مورد تحلیل قرار خواهد گرفت. بخش پنجم به مقایسه کارکردهای بورس نزدک و بورس نیویورک خواهد پرداخت. چالش هایی چون شفافیت اطلاعاتی، امنیت و سلامت سامانه های معاملاتی، توزیع عادلانه اطلاعات و رفع تبعیض در روابط مشتری و کارگزار می تواند کارآمدی بازار های الکترونیک خاصه بورس نزدک را تهدید کند. در بخش ششم، ساختار قانونی پیش بینی شده
در بورس نزدک جهت مواجهه با چالش هایی از این دست مورد توجه قرار می گیرد. پرسش های مربوط به ماهیت "
معامله آنلاین "، چگونگی ورود سفارش ها به سامانه الکترونیکی و نظام دریافت و پرداخت در بخش هفتم با ذکر مثال پاسخ داده خواهند شد. بی شک پیامدهای اقتصادی چشمگیر جریان هرچه فزونتر سرمایه در دنیا بر همگان روشن است.
اما تا تحقق این فرا انقلاب مالی، راهی پرپیچ و خم باقی است و برای عبور موفقیت آمیز از آن نیاز به سازوکارهای ازپیش تعیین شده مؤثر است. بخش هشتم به این مهم خواهد پرداخت. در نهایت، مقاله نتیجه خواهد گرفت که بازار نزدک ضمن برخورداری از مزایای استثنایی، جهت جذب هرچه بیشتر سرمایه ها باید بر مشکلاتی همچون بی ثباتی قیمت سهام، شفافیت اطلاعات، عدم نقدشوندگی احتمالی سهام ، سلامت سامانه معاملاتی و امنیت آن و بی اعتمادی سرمایه گذار به این سامانه ها و چالش ناآگاهی سرمایه گذران غلبه کند.
کلمات کلیدی: بورس الکترونیک، نزدک، شبکه های ارتباطی الکترونیک،معامله الکترونی
١) مقدمه
بزرگترین دستاورد فن آوری های نوین برای بشر از میان بردن فاصله های مکانی و زمانی و شاید به تعبیری عمیق تر"
بی معنا کردن" فاصله هاست. ظهور اینترنت و فراگیر شدن آن در سرتاسر دنیا امکان برقراری ارتباط و تعامل غیر مستقیم وآنی بین جوامع را تقریباﹰ در هر حوزه ای از زندگی انسانی فراهم آورده است. پیوند مبارک فن آوری و مصرف کننده، دنیایی از فرصتهای نامحدود را رقم زده است .دنیای دیجیتال که در آن جغرافیا" ،زمان ، ومکان بی معنایند؛ اطلاعات و تحلیل ها فراگیر شده اند؛ ابداعات بشری ،" اکتشافات ، جزو وقایع روزمره به شمار می آیند.فن آوری به ایده ها ، اطلاعات، و پول امکان داده تا از جایی به جای دیگر جریان داشته باشند.١
حوزه بازار سرمایه و بورس اوراق بهادار نیز از این اصل مستثنی نبوده و دادو ستد اوراق بهادار که دیرزمانی تنها بواسطه حضور طرفین دادو ستد در یک مکان فیزیکی ( تالار بورس) و محدوده زمانی خاص ( ساعات معاملاتی )
انجام می گرفت، امروزه ظرف ٢٤ ساعت و بدون حضور طرفین معامله درکمتر از چند ثانیه انجام می شود. ایده »بورس الکترونیک « و معامله اینترنتی سهام برای اولین بار با راه اندازی سامانه معاملاتی خودکار » نزدک ∗ ( NASDAQ ) «
در فوریه ١٩٧١ ایالات متحده محقق گردید. هرچند، قالب اولیه این بازار در بدو شکل گیری به یک تابلو اعلانات رایانه ای محدود می شد، لیکن به مدد پیشرفتهای فن آوری رفته رفته قالب پیشرفته امروزی خود را پیدا نمود. تعداد مقالات و پژوهش ها در حوزه بورس الکترونیک و معاملات اینترنتی سهام در ایران به عدد انگشتان دست نیز نمی رسد، حال آنکه این پدیده روز به روز جایگاه پررنگ تری در عرصه معاملات اوراق بهادار بازکرده و تحلیل گران سخن از شکل گیری یک »بورس الکترونیک بین المللی « به عنوان یک فرا انقلاب به میان می آورند. نگارندگان این مقاله، با توجه به فقر ادبیاتی در این حوزه، ضرورت طرح مسأله جهت پژوهشهای بیشتر و نیز راه اندازی سامانه های خرید و فروش اینترنتی سهام در ایران بر آن است تا ضمن معرفی ماهیت بورس الکترونیک و فرآیندهای آن، نگاهی جامع به بازار بورس نزدک به عنوان فعالترین و بزرگترین بورس الکترونیک دنیا مسقر در نیویورک داشته باشد. در بخش نخست مقاله ماهیت بازار های الکترونیک، فرآیند شکل گیری و علل زمینه ساز و تسریع کننده آنها را مورد توجه قرار می دهیم. انتظار می رود خوانندگان در این بخش پاسخی مناسب برای این پرسش احتمالی خود دریافت کنند: فلسفه وجودی بازارهای الکترونیک و عوامل زمینه ساز آن چه بوده است؟ تأکید اصلی مقاله حاضر بر بازار بورس نزدک و فرآیند های آن می باشد، لذا تبیین ساختار نوعی بازار های بورس الکترونیک ضروری می باشد. از این رو در بخش دوم قالب بازارهای الکترونیک و سازوکار و کارهای اجرایی آن تبیین خواهد شد. این بخش می تواند به پرسش های مربوط به نحوه عملکرد این بازارها و انجام معاملات در آن پاسخ دهد. شبکه های ارتباطی الکترونیک ( Electronic ( Communication Networks ،به عنوان سامانه های معاملاتی خودکاری که کار معادل یابی سفارش های خرید و فروش را انجام می دهند، بیشترین نقش را در بازار های الکترونیک سهام ایفا می کنند و در واقع رکن اصلی بازار های بورس الکترونیک به شمار می آیند. با ظهور این شبکه ها در اواخر دهه ١٩٩٠ امکان انجام معاملات خودکار خارج
از بورس ( (over-the counter عملاﹰ فراهم گردید. بخش سوم مقاله فرآیند شکل گیری این شبکه ها، ویژگی ها و مزایا و معایب آنها را تبیین و عمده ترین شبکه های ارتباطی الکترونیک دنیا را معرفی می کند. بخش چهارم به توصیف تحولات تاریخی منتهی به شکل گیری بورس الکترونیک نزدک در ایالات متحده می پردازد. در این بخش قالب اولیه بازار نزدک و تحولات شکلی این بازار توضیح داده می شود. تولد نزدک دستاوردهای ارزشمندی چون حذف واسطه ها و کاهش هزینه های معاملاتی برای فعالان بازار سرمایه به ارمغان آورده است. هرچند، به اعتقاد برخی تحلیل گران هزینه فایده استفاده از سامانه های الکترونیک سهام در برابر مزایای بالفعل موجود در بازار های تالاری من جمله امنیت معاملاتی ناچیز است. در بخش چهارم مقاله مزایا و معایب معامله سهام از طریق نزدک مورد تحلیل قرار خواهد گرفت.
بورس نزدک اززمان شکل گیری حجم عمده ای از معاملات بازار سهام بورس های دنیا بویژه سهام شرکتهای دارای فن آوری برتر را به خود اختصاص داده است. این تحولی چشمگیر در حوزه بازار سرمایه قلمداد می شود، لیکن این به معنای نفی کارکردهای سنتی بورس های تالاری بویژه بورس نیویورک نخواهد بود. بخش پنجم به مقایسه کارکردهای این دو بازار می پردازد. تحولات فن آوری ساختار بازارهای مالی را تحت تأثیر قرار داده است. چالش هایی چون شفافیت اطلاعاتی، امنیت و سلامت سامانه های معاملاتی، توزیع عادلانه اطلاعات و رفع تبعیض در روابط مشتری و کارگزار همواره می تواند کارآمدی بازار های الکترونیک، خاصه بورس نزدک را تهدید کند. در بخش ششم ساختار قانونی پیش بینی شده در بورس نزدک جهت مواجهه با چالش هایی از این دست مورد توجه قرار می گیرد. مهمترین پرسشی که در خصوص بازار الکترونیک نزدک مطرح می شود نحوه انجام سفارش های خرید و فروش سهامداران است. منظور از " معامله آنلاین " چیست؟ سفارش ها چگونه وارد سامانه الکترونیکی می شود؟ نظام دریافت و پرداخت چگونه است؟ اینها از جمله پرسش هایی خواهند بود که احتمالاﹰ بخش هفتم با ذکر مثال به آنها پاسخ می دهد. سرمایه گذاری در بازارهای الکترونیک با چنان آهنگ تندی رو به رشد است که برخی تحلیل گران از هم اکنون نوید یک بورس الکترونیک بین المللی را به سرمایه گذاران می دهند. با تحقق این مهم حجم انبوهی از سرمایه در سرتاسر دنیا به گردش در خواهد آمد و هر کس از هر گوشه از این کره خاکی قادر به معامله سهام شرکتهای بین المللی خواهد بود و بی شک پیامدهای اقتصادی چشمگیر جریان هرچه فزونتر سرمایه در دنیا بر همگان روشن است. اما تا تحقق این فرا انقلاب مالی راهی پرپیچ و خم باقی است و برای عبور موفقیت آمیز از آن نیاز به سازوکارهای ازپیش تعیین شده مؤثر است. بخش هشتم به این مهم خواهد پرداخت. در نهایت، مقاله نتیجه خواهد گرفت که بازار نزدک به عنوان بزرگترین و فعالترین بورس الکترونیک دنیا ضمن برخورداری از مزایای استثنایی، جهت جذب هرچه بیشتر سرمایه ها باید بر مشکلاتی همچون بی ثباتی قیمت سهام، شفافیت اطلاعات، عدم نقدشوندگی احتمالی سهام ، سلامت سامانه معاملاتی و امنیت آن و بی اعتمادی سرمایه گذار به این سامانه ها و چالش ناآگاهی سرمایه گذران غلبه کند.
٢) ظهور بورس الکترونیک
فن آوری های پیشرفته تأثیر به سزایی بر ماهیت و ساختار بازار های مالی بر جای گذارده است. داد و ستد اوراق مالی به لحاظ تاریخی نیازمند حضور دادوستدکنندگان در اماکن خاص و ارتباط رودر روی آنها بوده است. توسعه فن آوری های الکترونیک و فراگیر شدن اینترنت رفته رفته اغلب بازار های بورس دنیا از قبیل بورس لندن، توکیو و فرانکفورت را به سمت معاملات الکترونیک (online trading) سوق داد. این تحول با توجه به کاهش هزینه های معاملاتی، سرعت اجرای معاملات و از بین رفتن محدودیت های زمانی و مکانی جهت معامله اوراق بهادار می توانست به اندازه کافی برای سرمایه گذاران جذاب باشد. قدرت حقیقی اینترنت در تغییر شیوه های سرمایه گذاری و افزایش میزان صرفه جویی افراد، در پدید آوردن یک بورس الکترونیک خودکار و متمرکز نهفته است. معامله الکترونیک واسطه های حرفه ای و مبالغ اضافی را که آنان برای کاهش ریسک و افزایش نقدینگی ایجاد می کنند از بین می برد. بدین ترتیب سرمایه گذاران بیشتری جذب بازار شده و هزینه های معامله نیز کاهش می یابد.٢
نوآوریهای عرصه ارتباطات و رایانه امکان ثبت سفارش الکترونیک و انتشار گسترده قیمتها و اطلاعات معاملاتی را فراهم نموده و اشکال جدیدی از سامانه های معاملاتی را بوجود آورد. این نوآوریها سهامداران را از ارتباط مستقیم و رو در رو درتالار های معاملاتی و شبکه های تلفنی بی نیاز کرد..فن آوری جدید هزینه های راه اندازی سیتم های معاملاتی جدید را پایین آورده و موانع ورود رقبای جدید را کاهش می دهد.سرانجام ،پیشرفتهای فن آوری ارتباطات فرآیند ثبت سفارش را سرعت بخشیده و انتقال اطلاعات بازار به گروه وسیع تری از فعالان را امکان پذیر می سازد.سامانه های اجرای الکترونیک معاملات در سطح بین المللی به طرز قابل توجهی گسترش یافته و بازار های بورس جدید تقریباﹰ تمام الکترونیک می باشند.٣
اساساﹰ کاربرد وسایل ارتباطی الکترونیک در خدمات مالی به سالهای پیش از دهه ١٩٧٠ باز می گردد. در سال ١٩١٨،
سامانه پرداخت فدوایر Fedwire امکان پرداخت الکترونیکی بین بانکی را از طریق تلگراف فراهم کرد. از آن زمان تا
بحال، کاربرد وسایل ارتباطی الکترونیک در سامانه های پرداخت روز به روز گسترش یافته است. در حال حاضر، تقریباﹰ تمام پرداخت های کلان میان بانکها و شرکت های بزرگ به صورت الکترونیک انجام می شود. این کاربرد اولیه وسایل ارتباطی الکترونیک درصنعت خدمات مالی بیانگر یکی از ویژگی های بارز ارتباطات اینترنتی است: وسایل ارتباطی تلگرافی نیاز به حمل فیزیکی سکه و ارز را منتفی ساخته و از اهمیت فاصله ها کاستند. اکنون ، وسایل ارتباط
الکترونیک جایگزین مبادلات ارزی موجود شده اند.٤
امکان معامله آنلاین از طریق Instinet∗ ازسال ١٩٦٩ برای سرمایه گذاران نهادی(نظیر مؤسسات مالی) فراهم بوده
است، ولی سرمایه گذاران فردی تا همین اواخر از این امکان برخوردار نبودند.لیکن با دسترسی راحت تر افراد به فن
آوری های نوین ،بویژه اینترنت اوضاع تا اندازه زیادی تغییر کرده است.امروزه ، ٩ شبکه ارتباطات الکترونیکی
( ECOs) معاملات سهام - یک چهارم کل معاملات سهام – NASDAQ را خارج از بازارهای بورس سنتی انجام
می دهند.در حال حاضر،Instinet که متعلق به هلدینگ رویتر می باشد، بزرگترین شبکه ارتباطات الکترونیکی دنیا است که دو سوم از کل معاملات الکترونیکی خارج از بازار را انجام می دهد.سایر شبکه های عمده عبارتند از Island ، که در ١٩٩٨ ،طی ٩ ماه سفارشاتی به ارزش بیش از ١٨٧ میلیارد دلار انجام داد ; Tradebook ،متعلق به بلومبرگ و . Archpeligo در ﮊانویه ١٩٩٩ ، مدیران Goldman Sach و E-trade با خریداری ٢٥٪ از سهم Archpeligo باور خود را به آینده شبکه های ارتباطات الکترونیکی نشان دادند.صنعت خدمات مالی محدودیتهای استفاده از اینترنت را برای سالها کنار زد.در ١٩٩٥ شرکت Wit Capital ،» بورد های معاملاتی « اینترنتی را در وب سایت خود ( www.i-cap.com ) معرفی کرد که نحوه عملکرد معامله آنلاین را نشان می داد.از سال ١٩٩٥، شرکت اطلاع رسانی الکترونیک سهام در انگلستان امکان معامله اینترنتی سهام را به امید شکستن انحصار بورس لندن برای سرمایه گذاران فراهم نمود.٥
امروزه، اغلب بازارهای بورس دنیا از سامانه های معاملاتی الکترونیک برخوردارند. بازار نزدک در سال ١٩٧١ در ایالات متحده راه اندازی شد و به معامله گران امکان داد که معاملات خارج از بورس را از طریق یک سامانه الکترونیکی متشکل از صفحات متصل به هم انجام دهند. این بازار به سرعت رشد کرده و اکنون به یکی از بازار های عمده اوراق بهادار در ایالات متحده تبدیل شده است. فشارهای قانونی اواسط دهه ١٩٩٠ باعث ورود بسیاری از شبکه های ارتباطی الکترونیک به معاملات بازار نزدک گردید. سامانه های الکترونیک به طیف گسترده ای از فعالان بازار امکان می دهد سفارش های معین ( منظور سفارش خرید و فروش سهام به قیمت های مختلف است ) را مشاهده و معاملات را به شکل الکترونیک انجام دهند. اخیراﹰ، بازارهای بورس سنتی ( از جمله بورس نیویورک ) سامانه های اجرای معاملات خودکار را هم جهت انجام سفارش های کوچک و هم به عنوان لوازم اولیه انجام معاملات، جایگزین سامانه های معاملاتی تالاری نموده اند.
٣) ساختار بازار های الکترونیک اوراق بهادار
ساختار بازار یک سامانه معاملاتی الکترونیک در برگیرنده مجموعه قوانین و مقرراتی است که سازو کار های اجرایی معاملات الکترونیک ، میزان قیمت و اطلاعات منتشره اوراق بهادار در این بازار را تعیین می کند.ساختار های بازار بسیار متنوع اند.سه نوع ساختار عمومی بازار عبارت از:
• ثبت سفارش معین
• مزایده تک _ قیمتی
• قیمت گذاری باز
در سامانه الکترونیکی ثبت سفارش معین معامله کنندگان بطور دائم پیشنهادهای خرید و فروش خود را از طریق سامانه برای سایر معامله گران ارسال می کنند. سفارش معین عبارت است از سفارش خرید حجم مشخصی از یک ورقه بهادار به قیمتی معین یا زیر قیمتی معین و سفارش فروش یک ورقه بهادار به قیمتی بالاتر از قیمت معین ثبت سفارش های
خرید و فروش معمولاﹰ بر اساس قیمت و سپس زمان دسته بندی می شود.ثبت سفارش، سفارش های خرید را به قیمت نزولی و سفارش های فروش را به قیمت صعودی فهرست می کند.معمولاﹰ ، سفارش معین، هویت کاربر ، زمان ثبت سفارش ودوره ای را که سفارش خوب است نشان نمی دهد.سفارش ها یا قبلاﹰ در ثبت سفارش وجود داشته و کاربر بر اساس آن معامله را انجام می دهد و یا وجود نداشته که در این صورت کاربر سفارش جدیدی وارد ثبت سفارش می کند.اگر پیشنهاد خرید وفروش یک سهم در ثبت سفارش موجود باشد و کاربر سفارشی به همان قیمت یا قیمتی بهتر ازآن پیشنهاد دهد ، ثبت سفارش بطورخودکار و آنی سفارش ها را با یکدیگر معادل نموده و معامله انجام می شود.ثبت سفارش می تواند برای سفارش های در حال ورود یک یا چند سفارش معادل پیدا کند.
در سامانه مزایده تک-قیمتی کاربران می توانند پیشنهاد های خرید و فروش خود را طی یک دوره زمانی ارائه کنند ، اما سیستم، تمامی معاملات را در یک مقطع زمانی واحد به قیمتی واحد اجرا می کند.این سامانه معمولاﹰ برای افزایش حجم کل معاملات، قیمت معاملاتی را با توجه به پیشنهادات خرید و فروش موجود محاسبه می کند.پیشنهادات خرید و فروش دارای پایین ترین قیمت ،درست مثل قیمت محاسبه شده توسط سامانه که وارد فرآیند معامله شده است ،مشمول یک سری قوانین حق تقدم می شود.این ساختار با توجه به نوع سفارش و نمایش اطلاعات سفارش متنوع است.
برخی سامانه های معاملاتی الکترونیک قیمت های معاملاتی خود را صریحاﹰ با ارجاع به قیمت گذاری و عملکرد های فروش سایر بازار ها تعیین می کنند. برخی سامانه ها با ارزیابی شرایط بازار در بازار ثانویه و سپس قیمت گذاری معاملاتشان به قیمتی بهتر از بهترین قیمت بازار ثانویه که به هنگام ورود سفارش موجود می باشد ،احتمال افزایش قیمت را منظور می کنند. قیمتها یا می توانند طی زمان معامله تغییر کنند – البته اگر زمان انجام معامله در سامانه درست برابر با زمان انجام معاملات در بازار اولیه مربوطه باشد -و یا در سطح ثابتی باقی بماند مثل قیمت نهایی سهم پس از پایان زمان انجام معامله .اجرای معاملات دریک سامانه به جای اولویت های موجود در بازار اولیه می تواند مبتنی بر اولویت های ثانویه مختلف باشد.در حال حاضر،شرکت کارگزاری و خدمات معاملاتی بزرگترین سامانه معاملاتی منفعل را _ با عنوان _ POSIT راه اندزای کرده است که حجم معاملات آن در سال ٢٠٠٢ به ٧¸٧ میلیارد دلار رسید و نرخ رشد سالیانه آن تقزیباﹰ ٥٠ ٪ می باشد.POSIT معا ملات را در بازار اولیه براساس میانگین تفاوت قیمت پیشنهادی خرید و فروش _
یعنی تفاوت میان پایین ترین قیمت فروش فروشنده و بالاترین قیمت خرید خریدار _ به هنگام معادل یابی قیمت ها قیمت گذاری می کند. POSIT روزانه هشت بار _ از ٤٠:٩صبح تا ٣ بعد از ظهر _ بطور مخفیانه سفارش های خرید و فروش را با هم مقایسه و معادل یابی می نماید.در صورت عدم تعادل بین سفارش های خرید وفروش ، سامانه برای معادل یابی تعداد سفارش ها در طرف کمتر بطور تصادفی سفارش هایی را از طرف بیشتر انتخاب می کند.سفارش هایی که سامانه انتخاب نمی کند اجرا نخواهد شد.
٤) شبکه های ارتباطی الکترونیک∗
شبکه های ارتباطی الکترونیک بزرگترین سامانه های معاملاتی الکترونیک در دنیا به شمار می روند. بر اساس تعریف کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا( (SEC شبکه های ارتباطی الکترونیک به » سامانه های معاملاتی الکترونیکی اطلاق می شود که بطور خودکار سفارش های خرید و فروش را به قیمت های معین معادل یابی می کنند.« کمیسیون بورس و اورا ق بهادار، ECN ها را مکمل بازار های اوراق بهادار مدرن قلمداد می کند. در آگوست ٢٠٠٢، ECN ها تقریباﹰ ٤٠ درصد از حجم اوراق بهادار NASDAQ را به خود اختصاص دادند. ساختار ECN ها بطور متعارف شبیه سامانه های ثبت سفارش معین است .در حال حاضر ، چندین ECN در بازار NASDAQ ثبت نام کرده اند( از قبیل
Attain، Archipelago ، Brass Utility، Bloomberg Tradebook ، Instinet، Island، Nexttrade و .(Track
ECN ها امکانات الکترونیک لازم برای سرمایه گذاران فراهم می کنند تا مستقیماﹰ با یکدیگر معامله کنند. ECN ها صرفاﹰ سازوکارهایی برای معادل یابی سفارش های خرید و فروش به شمار می آیند.استفاده از سامانه های ارتباطی و معادل یاب خودکار منجر به کاهش هزینه های معاملاتی شده است. ECN ها با معادل یابی بی واسطه برای سفارش های خریداران و فروشندگان واسطه های انسانی مثل دلالان راکنار زده و بازدهی آنها را پایین می آورند. ECN ها فرآیند اجرای معامله را نیز تسریع می بخشند. آنها بابرخورداری از فن آوری های پیشرو معاملات را بسیار سریعتر از سامانه های معاملاتی سنتی موجود در بازار اجرا می کنند. برای نمونه،میانگین زمان اجرای معامله از طریق ECN دو یا سه ثانیه است ،در حالیکه همین پروسه از طریق بورس بیش از بیست ثانیه بطول می انجامد.علاوه بر این، ECN ها نسبت به بازار های سنتی معمولاﹰ اطلاعات کامل تری در اختیار سرمایه گذاران خود قرار می دهند زیرا اطلاعات ثبت سفارش خود را در اختیار آنها قرار می دهند.این اطلاعات به سرمایه گذاران امکان می دهد شرایط بازار را بهتر ارزیابی کرده و استراتژی معاملاتی خود را بهبود بخشند.
ECN ها فقط قیمت و حجم یک سفارش را نشان می دهند و از این رو هویت معامله گر ناشناخته می ماند.
ناشناختگی بالقوه برای سرمایه گذاران نهادی مطلع حائز اهمیت است، زیرا ممکن است معامله گران کم اطلاع سعی در تقلید استراتژی آنها داشته باشند. از این گذشته، اگر دیگر فعالان بازار اطلاعات قبلی یا همزمان راجع به معاملات بدست آورند، ممکن است پیشدستی کرده و بکوشند قبل از سرمایه گذاران حقوقی معامله کنند.
ECN ها ثبت سفارش معین خود را در دسترس کارگزاران و مشتریان آنها قرار می دهند. آنها معمولاﹰ سعی می کنند سفارش های معین مشتری را ابتدا در درون خود ECN معادل یابی کنند. اگر ECN ها برای سفارش های خود معادل های داخلی پیدا کنند معامله بلا فاصله انجام می شود.برخی ECN های بزرگ مثل Instinet و Island بیش از ٧٠ درصد از حجم سفارش هایشان را در داخل معادل یابی می کنند. اما اگر ECN ها برای سفارش های خود معادل داخلی پیدا نکنند چند گزینه در اختیار مشترکین خود قرار می دهند. به این ترتیب که مشترک یا می تواند سفارش معین
