دانلود فایل پاورپوینت ارزیابی و صدور اختیارات ( option )

بخشی از پاورپوینت

--- پاورپوینت شامل تصاویر میباشد ----

اسلاید 1 :

*مفهوم اختیارها :

اختيار ها، قراردادهای خاصی است كه به دارنده آن حق خريد يا فروش يك دارايي خاص را در قيمت معين و در تاريخ مشخص يا قبل از آن اعطا مي كند. اختيار معامله به عنوان يكي از اوراق بهادار اشتقاقي شناخته مي شود، كه اوراق بهادار  مشتق شده يا اشتقاقي اوراقي هستند كه ارزش آنها بستگي به ارزش يك دارايي ديگر دارد. اختيار معامله، قراردادي است بين دو گروه (يك خريدار و يك فروشنده)به نحوي كه خريدار از فروشنده اختيار معامله، حق خريد يا فروش يك سهم را به يك قيمت معين دارد .

اسلاید 2 :

(Option)*كاربردهاي اختيار معامله

Option يا اختيار معامله، فراگیرترین ابزار معامله ای است که تا‌کنون مورد استفاده قرار گرفته است. از آنجایی که Option هزینه پایین تری در مقایسه با سهام دربردارد، به عنوان یک ابزار قدرتمند در معاملات بکار گرفته می شود و تا حد بسيار بالايي ریسک را کاهش داده و یا درآمد را افزایش می‌دهد. با یک بیان ساده، خریداران اختيار معامله حقوقی دارند و فروشندگان آن تعهداتی دارند. خریداران اختيار معامله حق دارند سهام مربوطه را با یک قیمت مشخص تا يك زمان مشخص خریداری کرده یا بفروشند؛ ولي اجباري براي اين كار ندارند. دو نوعOption در بازار سهام موجود است: ‍Call Option (اختيار خريد) و Put Option (اختيار فروش).

اسلاید 3 :

اختیار خرید :

قراردادی است که به دارنده ان حق خریدکالا یاسهام خاصی رابا قیمت توافقی معین در زمان انقضا یا قبل از ان می دهد.

اختیار فروش :

قراردادی است که به دارنده ان حق فروش سهام خاصی رابا قیمت توافقی معین در زمان انقضا یا قبل از ان می دهد.

اسلاید 4 :

دو نوع اختيار خريد و فروش در بازار وجود دارد :

الف- اختيار اروپايي :

 اختيار اروپايي حق استفاده از اختيار را فقط در تاريخ انقضاء به دارنده مي دهد.

ب- اختيار آمريكايي :

 اختيار آمريكايي حق استفاده از اختيار را در تاريخ انقضاء يا قبل از آن به دارنده مي دهد.

*در اين ارائه ما فقط به قيمت گذاري اختيارخرید اروپايي مي پردازيم وشیوه  قيمت گذاري اختيار ها را در3 مرحله

مورد بررسي قرار مي دهيم:

1- سرمایه گذار نسبت به ریسک بی تفاوت است واحتمال اینکه سهم در تاریخ انقضا دارای دوقیمت حداکثر وحداقل باشد یکسان است.

2-سرمایه گذار ریسک گریزاست ،اما تنها دو قیمت درزمان انقضا وجود دارد.

3-نرخ قیمت سهام به صورت نرمال توزیع شده است.

اسلاید 5 :

*مرحله 1:
ارزشيابي يك اختيار خريد :

*  يك اختيار خريد اروپايي منتشره روي يك سهم را در نظر مي گيريم كه سود سهام پرداخت نميكند و انقضاء آن پايان سال اول است.

بالاترين قيمت ممكن سهم (vH) : 500 تومان         پايين ترين قيمت ممكن سهم (VL ) : 100 تومان

نرخ بازده بدون ريسك (rF ) : 10%                       قيمت توافقي اختيار خريد ( X) : 300 تومان

نكته : در صورت بي تفاوتي  نسبت به ريسك ارزش بازار سهم در ابتداي سال با ارزش مورد انتظار سهم در پايان سال كه با نرخ بدون ريسك (rF) تنزيل شده باشد برابر است.

ارزش بازار جاري سهم

نكته : اگر قيمت توافقي اختيار خريد را x در نظر بگيريم ارزش اختيار خريد در پايان سال معادل ماكزيمم دو مقدار زير است :

• قيمت پايان دوره سهم =Vs.1

  نكته : اگر قيمت پايان دوره سهم كمتر از قيمت توافقي باشد سرمايه گذار مي تواند به قرارداد عمل نكند چرا كه او مجبور به اجراي آن نيست.

اسلاید 6 :

* معادله زير ارزش مورد انتظار پايان سال اختيار خريد سهم                    را زماني كه قيمت توافقي بزرگتر از پايين ترين حد ممكن قيمت سهم باشد را بيان مي كند.

* براي حالت هايي كه پايين ترين ارزش مورد انتظار سهم بزرگتر از قيمت توافقي باشد ارزش مورد انتظار پايان سال اختيار را از رابطه زير بدست مي آيد :

نكته : ارزش بازار اختيار خريد در آغاز سال با ارزش مورد انتظار آن در پايان سال كه با نرخ بازده بدون ريسك تنزيل شده باشد برابر است در نتيجه مي توان ارزش بازار اختيار خريد را بدست آورد:

اسلاید 7 :

*ارزشيابي اختيار فروش :

اختيار فروش تقريبا با همان روش ارزشيابي اختيار خريد ارزشيابي مي شود تنها تفاوت آن اين است كه اختيار فروش وقتي ارزش دارد كه قيمت سهام در سررسيد پايين تر از قيمت توافقي باشد بنابراين ارزش اختيار فروش در سررسيد معادل ماكزيمم دو مقدار زير است:

اسلاید 8 :

* ارزش مورد انتظار پايان سال اختيار فروش براي حالتي كه بالاترين ارزش ممكن براي سهم از قيمت توافقي بزرگتر باشد با استفاده از رابطه زير بدست مي آيد :

* براي حالتي كه قيمت توافقي از بالاترين ارزش ممكن سهم بيشتر باشد ارزش مورد انتظار اختيار فروش به صورت زير است :

* بنابراين ارزش بازار اختيار فروش در آغاز سال برابر است با :

اسلاید 9 :

*رابطه بين ارزش اختيار و ارزش سهام :

1- ارزش اختيار خريد با افزايش ارزش سهام افزايش مي يابد در حالي كه ارزش اختيار فروش با افزايش ارزش سهام كاهش مي يابد .

2- در حالت خاصي كه                          اختيار خريد و در حالت                           اختيار فروش اعمال مي شود. تغيير مطلق ريالي در ارزش سهام بزرگتر از تغير مطلق ريالي حاصله در ارزش اختيار مربوطه است.

3- تفاوت بين تغييرات مطلق ريالي براي سهام و اختيار ها ‌’هنگامي كه قيمت توافقي اختيار ها ‘ از زير قيمت بودن ( باارزش بودن )به سمت بالاي قيمت بودن (بي ارزش بودن) حركت مي كند ‘ كوچكتر مي شود.

( نكته : يك اختيار خريد وقتي زير قيمت گفته مي شود كه قيمت سهم ‘ از قيمت توافقي كمتر باشد و و قتي بالاي قيمت گفته مي شود كه قيمت سهم از قيمت توافقي بالاتر باشد. رابطه عكس آن براي اختيار فروش ‘ مطرح است).

4- مطلق درصد تغييرات در اختيار ها بزرگتر از مطلق درصد تغييرات در قيمت سهام مربوطه است .

5- تفاوت در مطلق درصد تغييرات بين سهام و اختيار ها با حركت اختيار ها از زير قيمت بودن به بالاي قيمت بودن باز هم كوچكتر مي شود بنابراين اختيار هاي زير قيمت متلاطم تر از اختيار هاي بالاي قيمت هستند                                                                  

اسلاید 10 :

نكته :زماني كه پايين ترين قيمت ممكن سهم ‘ بالاتر از قيمت توافقي باشد احتمال اعمال اختيار خريد صددرصد است و شيب خط بين ارزش سهم و ارزش اختيار برابر با ” يك ” است و نيز مي توان گفت مقدار مطلق شيب، رابطه بين ارزش اختيار فروش و ارزش سهم ، برابر با احتمال اعمال اختيار در سررسيد است.