بخشی از مقاله
چکیده
سرمایه گذاران بالفعل و بالقوه به دنبال افزایش سود و بازده سرمایه گذاری خود هستند. از آنجا که بازده سهام نکته اساسی برای سهامداران و سرمایه گذاران می باشد، عوامل موثر بر این مهم که از اهمیت والایی برخوردار است. براین این اساس در این تحقیق به بررسی تاثیر اهرم مالی و اندازه شرکت بر بازده سهام در بازار بورس اوراق بهادار تهران مورد بررسی قرار گرفت.. به این منظور تعداد 85 شرکت طی بازه زمانی 1388-1393 مورد بررسی قرار گرفت. فرضیه های تحقیق با استفاده از نرمافزارهای Eviews 8، Stata 12 مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفت و تمامی این فرضیات در سطح 95 درصد مورد آزمون قرار گرفت. نتایج نشان داد که اهرم مالی بر بازده سهام تأثیر مثبت دارد. همچنین بازده سهام با استفاده از اهرم مالی قابلیت پیش بینی را داد.
کلمات کلیدی: اندازه شرکت، ساختار سرمایه، اهرم مالی و بازده سهام
مقدمه
بازار سرمایه در ایران یک بازار ناشناخته و سرمایه گذاران بسیاری وجوه نقدشان را به امید دستیابی به ثروت بیشتر سرمایه گذاری می نمایند. بنابراین هر تلاشی جهت تحقیق این امر ضروری به نظر می رشد، به عبارت دیگر شناخت بازار بورس اوراق بهادار از جنبه ها و زوایای مختلف می تواند ضمن پیش بینی بهتر آینده ی این بازار و تغییرات آن ریسک را کاهش داده و یا بازده بیشتر به دستآورد.
در واقع سرمایهگذاران با امید و انتظار بازده سهامشان در آینده سرمایهگذاری میکنند، اما اینگونه بازدهها به ندرت قابل پیشبینی دقیق هستند چرا کهتقریباً همیشه سرمایهگذاری با ریسک و خطر همراه خواهد بود. بازدههای واقعی یا حقیقیتقریباً همیشه از پیشبینی بازدههای مورد انتظار در هنگام شروع و آغاز دوره سرمایهگذاری ناشی میشود. فرض میشود که سرمایهگذاران، سرمایهگذاری با بیشترین احتمال بازده و متناسب با میزان مغایرت و بیزاری آنها از خطر یا ریسک را ترجیح میدهند ریسک مالی برای یک شرکتمعمولاً با شکلهای مالی و پولی همراه است.
هر چه میزان وام گیری یک شرکت برای استفاده از عملکردهای مالی خود بیشتر باشد، ریسک مالی بیشتر خواهد بود. ریشه و اصل خطر یا ریسک از سوی شرکت نمیتواند با گزینهها و اختیارات مالی آن شرکت مغایرت داشته باشد. این امر منجر به ایجاد این تفکر در زمینه مالی میشود که یک رابطه مبهم و نامعلوم میان ساختار سرمایه / سرمایهگذاری و بازده مساوی وجود دارد که اندازه شرکت و بر بازده سهام تأثیرگذار می باشند. بر این اساس این پژوهش به بررسی تأثیر اهرم مالی و اندازه شرکت بر بازده سهام میپردازد.
پیشینه تحقیق
نتایج تحقیق باقرزاده - 1384 - ، نشان داد که بین ریسک سیستماتیک و بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران رابطه خطی مثبت وجود دارد، اما بسیار ضعیف است. همچنین، از بین متغیرهای مورد مطالعه در تحقیق، سه متغیر اندازه شرکت - - ME، نسبت ارزش دفتری به قیمت بازار - - B/M و نسبت سود به قیمت - - E/P بیشترین نقش را در تبیین بازده سهام ایفا میکنند. تحقیقی تحت عنوان بررسی رابطه ریسک و بازده در شرایط مختلف بازار در بورس اوراق بهادار تهران انجام داد. نتایج نشان داد که در شرایط بازار رو به بالا به منظور تبیین تغییرات بازدهی می توان از متغیر اندازه شرکت بهره گیرد. نتایج تحقیق نشان داد که رابطه خطی بین اندازه شرکت و بازده در سالهای 85 و 86 و رابطه خطی بین اندازه 86 و 88 تأیید میگردد.
ضمن این که در کلیه این موارد نیز ، شرکت و شاخص ریسک سیستماتیک در سالهای 85 رابطه بین اندازه شرکت با بازده و شاخص ریسک سیستماتیک مستقیم است و شیب خط رگرسیون مثبت برآورد شده است.تحقیقی تحت عنوان بررسی ارتباط ارزش افزوده اقتصادی و اهرم مالی با بازده سهام تعدیلشده بر اساس ریسک انجام دادند. نتایج تحقیق نشان میدهد که بین EVA و اهرم مالی با بازده سهام تعدیلشده بر اساس ریسک رابطه همبستگی معناداری برای هر یک از سالها به صورت جداگانه و برای کلیه سالها به صورت تجمعی مشاهده نشد؛ تنها در سال 1382 ارتباط همبستگی معناداری بین EVA و RVOL وجود دارد.
تحقیقی تحت عنوان ارزیابی رابطه بین اهرم عملیاتی با ریسک سیستماتیک و بازده در بورس اوراق بهادار تهران انجام دادند. نتایج نشان دادکه بین اهرم عملیاتی و ریسک سیستماتیک ارتباط مثبت وجود دارد ولی بین اهرم عملیاتی و بازده در شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران ارتباط مثبت وجود ندارد. تحقیقی تحت عنوان بررسی رابطه اندازه شرکت با نوسانات بازده سهام در شرایط مختلف بازار انجام دادند. نتایج تحقیق نشان داد شرایط بازار تاثیری بر رابطه بین اندازه شرکت و نوسانات بازده سهام - بتا - ندارد.
در تحقیقی به بررسی و تعیین تأثیر برخی از متغیرهای ریسک بر بازده سهام شرکتهای پذیرفتهشده در بورس اوراق بهادار تهران است. نتایج حاصل از تحقیق نشان داد که بین اندازه شرکت و نوسانات بازدهی سهام، وقتی شرایط بازار در نظر گرفته نمیشود، رابطه مثبت و معنیدار - ضعیف - وجود دارد و زمانی که شرایط بازار در مدل دخالت داده میشود نیز این رابطه مثبت و معنیدار است. در نهایت نتایج تحقیق نشان داد شرایط بازار تاثیری بر رابطه بین اندازه شرکت و نوسانات بازده سهام - بتا - ندارد. نتایج تحقیق دلالت بر وجود یک رابطه مثبت و معنی دار بین تغییرات اهرم مالی بر مبنای ارزش بازار و ارزش دفتری با بازده سهام دارد؛ در حالی که نتایج رابطه تغییرات اهرم مالی بر مبنای دو ارزش بازار و دفتری را با بازده مورد انتظارآتی مورد
