بخشی از مقاله
خلاصه
- فونت: B Nazanin، اندازه فونت 12و ضخیم - 30 mm این مطالعه رابطه ی مستقیم و غیر مستقیم بین سازوکار های حاکمیت شرکت و عدم تقارن اطلاعاتی از طریق افشای 25 mm
داوطلبانه و عملکرد سازمانی را تجزیه و تحلیل می کند. این پژوهش با استفاده از اطلاعات سال 1394 مربوط به 124 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با روش مدل یابی معادلات ساختاری انجام شده است. ضریب تعیین مدل پیشنهادی برای شکاف قیمت سهام 45,9 درصد و برای گردش سهام سرمایه 65,9 درصد سطح متوسط قرار دارد. نتایج نشان می دهد که برای سطح افشا با شاخص هاس عدم تقارن اطلاعاتی رابطه مثبت و متوسط برقرار است. با این حال، در شرکت هایی با تمرکز بالای مالکیت، سرمایه گذاران تمایل به افزایش عدم تقارن اطلاعاتی بیشتر دارند بطوریکه این گروه تمایل دارند اختلاف قیمت خرید و فروش بیشتر بشود و از این رو، معاملات سهام کمتری انجام می دهند. نتایج نشان می دهد که چگونه قوانین حاکمیت شرکتی بر روی متغیرهای عدم تقارن اطلاعات در بازار تاثیر می گذارد. علاوه بر این، روشن است نقشی که افشای اطلاعات در این بازارها ایفا می کند عمدتا در سطح شکل گیری قیمت می باشد. عملکرد سازمانی، تحت تاثیر ساختار مدیران و تمرکز مالکیت قرار دارد و از طرفی سطح عملکرد سازمانی با استراتژی های افشای اطلاعات و سطح عدم تقارن اطلاعات رابطه مستقیم معناداری دارد.
کلمات کلیدی: سازوکارهای حاکمیت شرکتی، عدم تقارن اطلاعاتی، افشای داوطلبانه، عملکرد سازمانی، مدل یابی معادلات ساختاری.
.1 مقدمه - با 2 خط 9pt فاصله از کلمات کلیدی -
در سال های گذشته، مقامات و تنظیم کننده های بازار، حاکمیت شرکتی و افشاء را به عنوان دو ابزار کلیدی جدایی ناپذیر برای حفاظت از سرمایه گذار و عملکرد بازار سرمایه در نظر گرفتند. این حفاظت به تقویت وفاداری و مسئولیت مدیران، نقش مدیران مستقل غیر اجرایی به عنوان ناظر، ساختار نظارت، در چارچوب هدف این مطالعه، شفافیت بین شرکت و بازار اشاره دارد. جدایی مالکیت و کنترل در شرکت های فهرست شده منجر به افزایش عدم تقارن اطلاعات بین مدیران و سرمایه گذاران می شود زیرا نسبت به سرمایه گذاران خارجی، مدیران دارای اطلاعات برتری راجع به عملکرد فعلی و آینده ی شرکت - جنسن و مکلینگ، 1976؛ مایرز و مجلوف، - 1984 می باشند. تحقیقات قبلی نشان می دهد که شرکت ممکن است دادن اطلاعات اضافی به افراد خارجی را از طریق گزارش سالانه و یا دیگر کانال های ارتباطی پر سود بداند - به عنوان مثال گارسیا بناو و منتوری میورال، . - 1993 عدم تقارن اطلاعات بین شرکت ها و سرمایه گذاران بالقوه، با توجه به سطح پایین افشاء، هزینه ی سرمایه را با اعمال انتخاب نامساعد بین خریداران و فروشندگان سهام شرکت افزایش می دهد - پترسن پلن بورگ، . - 2006 با توجه به رونالدو - 2002 - عدم تقارن اطلاعاتی به اطلاعاتی اتلاق می شود که هنوز در میزان دارایی اصلی گنجانده نشده اند.
با توجه به ولکر - 1995 - منابع قابل توجهی برای ایجاد و اجرای مقررات اعمال شده است تا درک عمومی از شیوه های افشاء شرکت های بزرگ را افزایش دهند. ادبیات گذشته به عوارض جانبی عدم تقارن اطلاعات بر عملکرد بازار - آکرلف، - 1970 اشاره کرده است . گفته می شود که عدم تقارن اطلاعات بی میلی به تجارت را بالا برده و هزینه ی سرمایه را در برابر ضرر و زیان بالقوه از تجارت با شرکت کنندگان آگاه به بازار افزایش می دهد - باتاچاریا و اشپیگل، . - 1991 نتایج حاصل از مطالعات قبلی در مورد رابطه ی بین افشای داوطلبانه و عدم تقارن اطلاعات نشان می دهد که اطلاعات عمومی داوطلبانه می تواند سطح عدم تقارن اطلاعات میان شرکت کنندگان در بازار را کاهش دهد، و به این ترتیب می تواند به تشکیل یک بازار کارآ کمک کند.
توجه همزمان به متغیرهای پژوهش در یک مدل یگانه بطوریکه بتوان تحلیل جامعی در مورد روابط چندگانه آنها با یکدیگر را کشف نمود و متغیرهای موثر را برای تحلیل انتخاب نمود بسیار با اهمیت است. حال، برای اینکه بتوان به این هدف دست یافت و مدل مناسبی معرفی نمود از تکنیک مدل یابی معادلات ساختاری بهره گرفت. امروز برای مدل یابی معادلات ساختاری از نرم افزارهای گوناگونی استفاده می شود اینها نظیر Lisrel، Amos، PLS ، Smart-PLS و دیگر نرم افزارهایی که در فصل سوم معرفی شده است. در این مطالعه، ابتدا یک مدل مفهومی معرفی می شود که در آن ساختار مدیران و تمرکز مالکیت، افشای اطلاعات شرکت، عملکرد سازمانی و عدم تقارن اطلاعاتی بر اساس مبانی نظری پیشین بیان می شود. و هریک از مفاهیم فوق با استفاده از متغیرهای مربوط اندازه گیری می شود.
.2 مبانی نظری و پیشینه پژوهش
در مباحث اقتصاد خرد متعارف یا کلاسیک فرض اساسی که به طور ضمنی در همه نظریه ها و قواعد اقتصادی در نظر گرفته میشود، فرض اطلاعات کامل است، بدین معنی که بین عاملین اقتصادی در بازار رقابتی، چه در طرف عرضه و چه در طرف تقاضا اطلاعات کامل وجود دارد. اما با مطرح شدن نظریه بازارهای لمون توسط آکرلوف - 1970 - مبنی بر وجود اطلاعات نامتقارن بین خریداران و فروشندگان در دنیای واقعی اصل فوق زیر سؤال رفته و زیر بنای بسیاری از مباحث اقتصاد خرد در بازار رقابتی متزلزل شد.
با توجه به فرایند افشای اطلاعات، سرمایه گذاران - معامله گران - با مشکل عدم تقارن اطلاعاتی روبرو هستند. این مشکل زمانی به وجود می آید که یکی از طرفین معامله دارای اطلاعاتی بیش از طرف مقابل باشد - گراهام و همکاران، . - 2003 عدم تقارن اطلاعات بین سرمایه گذاران ممکن است موجب اشتباه در ارزشگذاری شرکت شده و انگیزه ای برای تصحیح ارزشگذاری اشتباه از طریق افشای بیشتر اطلاعات ایجاد نماید - شین، . - 2002 حاصل افشای داوطلبانه اطلاعات نیز، کاهش شرایط عدم اطمینان و عدم تقارن اطلاعاتی است و باعث افزایش اطمینان سرمایه گذاران به مدیریت شرکت می شود - دیی، . - 1998
دالتون و دیگران - - 2003 استدلال میکنند که تئوری نمایندگی مبنای تئوریکی اغلب تحقیقات حاکمیت شرکتی است. رئیس سابق بانک جهانی، ولفنسون، یک گام فراتر نهاده و عنوان می کند لازمه حاکمیت شرکتی انصاف، شفافیت و پاسخگویی است - ابو تپانچه، . - 2000 چارچوب حاکمیت شرکتی برای تقویت استفاده موثر از منابع و نیز برای پاسخگویی لازم به منظور نظارت بر آن منابع و هدف هم راستا نمودن هر چه بیشتر منافع افراد، شرکتها و جامعه می باشد.« راهبری شرکتی یا حاکمیت شرکتی، طبق تعریف ارائه شده از سوی سازمان همکاری و توسعه اقتصادی، عبارت است از رویهها و فرایندهایی که طبق آنها سازمان هدایت و کنترل میشود. ساختار راهبری شرکتی توزیع حقوق و مسئولیتها بین فعالان مختلف سازمان - مثل هیئت مدیره، مدیران، سهامداران، و دیگر ذینفعان - را مشخص میکند؛ و قواعد و رویههایی را برای تصمیمسازی معین میکند OECD - ، . - 1999
استیگلیتز - - 1999 استدلال میکند که جامعه، تقارن اطلاعاتی یعنی شفافیت بیشتر و باز بودن را ترجیح میدهد. از نظر مفهومی هم در اقتصاد اطلاعات عنوان میشود که اطلاعات بهتر به تخصیص منابع، کاهش هزینه های مبادله و در نتیجه به افزایش کارآیی در اقتصاد کمک میکند. شفافیت بیشتر نه تنها موجب اطمینان بیشتر به شرکتها میشود بلکه موجب افزایش قیمت سهام و همچنین، افشای سرمایه گذاری مستقیم خارجی نیز خواهد شد - رازین و سادکا، . - 2007 اطلاعات مالی به سرمایه گذاران در ارزیابی بهتر شرکتها کمک میکند و فرایند تصمیم گیری با آگاهی بیشتر و ابهام کمتر صورت میگیرد که نتیجه آن سرازیر شدن سرمایه به سمت مولدترین استفاده کننده آن خواهد بود. شفافیت بیشتر درنهایت منجر به کارآیی تخصیصی بازار میشود و حاصل نهایی آن، افزایش رشد و کارآیی برای کل جامعه است.
1-2 پیشینه پژوهش کاشانی پور و همکاران - 1392 - به بررسی در بررسی رابطه بین افشای اختیاری و مکانیزم های حاکمیت شرکتی، مدلی
برای مکانیزم های حاکمیت شرکتی را ارایه کردند که شامل - 1 - ساختار مالکیت، که بوسیله مالکیت مدیریتی، مالکیت سهامداران عمده و مالکیت دولتی مشخص شده و - 2 - ترکیب هیئت مدیره، که از طریق نسبت مدیران غیر موظف است. شاخص افشای داوطلبانه از شاص های تعدیل شده بوتوسان - 1997 - استفاده کردند که شامل 71 شاخص بوده است. نتایج آنها نشان می دهد کاهش در سطح مالکیت مدیریتی و افزایش درصد مالکیت سهامداران عمده با افزایش در سطح افشای داوطلبانه رابطه دارد، درحالیکه معنی داری بین مالکیت دولتی با افشای اختیاری یافت نشد.
رنارد و همکاران - - 2015 به بررسی تاثیر افشای ESG و مالکیت نهادی بر عدم تقارن اطلاعاتی بازار برای 683 شرکت عضو بورس اوراق بهادار نیویورک برای سال 2011-2007 می پردازد. به طور کلی، نتایج نشان می دهد که یک رابطه منفی معنی دار آماری بین افشای ESG و شکاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش و حضور سرمایه گذاران نهادی بازار سبب کاهش عدم تقارن اطلاعات می شود. با این حال، در این مقاله که در سطح نسبتا بالاتری از مالکیت نهادی ممکن
