بخشی از مقاله
چکیده
سرمایه مورد نیاز برای تامین مالی پروژه های مختلف سرمایه گذاری شرکت ها به وسیله گروه های مختلفی از سرمایه گذاران تامین می شود که ادعاهای مختلفی نسبت به سودهای مورد انتظار آتی دارند. سهامداران شرکت، با توجه به ریسک و نرخ بازده مورد انتظار خود نسبت به سرمایه گذاری تصمیم گیری می کنند. در صورتی که حداقل نرخ بازده آنها تامین نشود اقدام به سرمایه گذاری نخواهندکرد هزینه سرمایه ی شرکت با ریسک آن ارتباط مستقیم دارد.
یکی از اجزای ریسک سرمایه گذاری در شرکت، ریسک اطلاعاتی آن است. به این معنی که هرچه دقت و کیفیت افشا از سوی شرکت بالاتر باشد، ریسک اطلاعاتی آن پایین تر خواهد بود.به همین دلیل محققین این تحقیق را با هدف شناسایی تاثیر ریسک اطلاعات بر هزینه ضمنی سرمایه سهامداران در بورس اوراق بهادار تهران انجام دادند. این تحقیق از جهت هدف از نوع کاربردی است، از نظر نوع داده ها کمی بوده و از لحاظ ماهیت جزء تحقیقات استقرایی محسوب می گردد، همچنین از نظر مقطع زمانی نیز جزء تحقیقات پس رویدادی است. نتایج تحقیق نشان دادکه ریسک اطلاعات براحتمال معامله آگاهانه - عدم تقارن اطلاعاتی - در بورس اوراق بهادار تهران تأثیر می گذارد. احتمال معامله آگاهانه - عدم تقارن اطلاعات - بر هزینه ضمنی سرمایه سهامداران در بورس اوراق بهادار تهران تأثیر می گذارد.
-1مقدمه
سرمایه گذاری را می توان به صورت خرید سهام، اوراق قرضه و دیگر اسناد و اوراق بهادار انجام داد و شخصی
که می خواهد سرمایه گذاری کند می بایست شرایط و ویژگی های سرمایه گذاری و جنبه ها و جهات قانونی حاکم بر انواع منابع مالی و اوراق بهادار و میزان ریسک مرتب بر هر طرح سرمایه گذاری را مورد مطالعه و ارزیابی قرار داده و مسائل و مشکلات ناشی از عملکرد بازار را پیش بینی نماید
از طرفی یکی از حوزه های مورد توجه نهادهای نظارتی بازارهای مالی، ریسک و هزینه بالقوه معامله به هنگامی
است که برخی از معامله گران اطلاعات خصوصی در مورد ارزش شرکت در اختیار دارند .اعمال محدودیت بر روی معاملات مبتنی بر اطلاعات نهانی یکی از محورهای اصلی مورد توجه مدل ریزساختاری برای نهادهای نظارتی محسوب میشود. امروزه نیاز ذینفعان به اطلاعات بیشتر و با کیفیت تر افزایش یافته و منجر به تقاضای بیشتری در خصوص شفافیت بیشتر اطلاع رسانی و گزارش دهی شرکتها شده است .
افشاء و شفافیت بیشتر منجر به سرمایه گذاریهای بلندمدت تر از سوی سرمایه گذاران، دسترسی آسانتر به سرمایه جدید، هزینه تأمین مالی کمتر، مدیریت مؤثرتر و مسئولانه تر و در نهایت قیمت بالاتر سهام و منافع درخور توجه تر سهامداران خواهد شد
معامله آگاهانه به معامله ای اطلاق میشود که توس دارندگان اطلاعات نهانی به علاوه تحلیلگران پیشرو صورت میگیرد .اطلاعات نهانی به هرگونه اطلاعات افشا نشده ای اطلاق میشود که به طور مستقیم و یا غیرمستقیم به اوراق بهادار، معاملات یا ناشر آن مربوط میشود، و در صورت انتشار، بر قیمت و یا تصمیم سرمایه گذاران برای معامله اوراق بهادار مربوط تأثیر میگذارد .
در تحقیق حاضر ،اندازهگیری خطایی که در تخمین احتمال معامله آگاهانه وجود دارد بررسی خواهد شدکه توس
ارائه شده است مولفه عدم تقارن اطلاعات و مولفه وابستگی به نقدینگی که نشان میدهد اندازهگیری احتمال معامله آگاهانه ذاتا نقدینگی را شامل میشود. نگاهی به مطالعات انجام شده در مورد ارزش و اهمیت نقدینگی ،نشان دهنده بحرانی بودن این خطای اندازهگیری در احتمال معامله آگاهانه است، به خصوص وقتی که اهمیت ریسک اطلاعات مورد بررسی قرار میگیرد
عموما سرمایه گذاران در بازار از اطلاعات متقارن برخوردار نیستند . در مطالعات ساختار بازار، معامله گران به دو دسته معامله گران مطلع و معامله گران نامطلع طبقه بندی میشود .معامله گران مطلع دارای اطلاعات خصوصی در مورد سهام بوده در حالیکه سرمایه گذاران نامطلع از چنین اطلاعاتی بی بهره اند . وجود عدم تقارن اطلاعاتی لزوم بررسی معاملات مبتنی بر اطلاعات و تخمین احتمال معامله مبتنی بر اطلاعات خصوصی را آشکار میسازد.
گلوستن و میلگرام - 1985 - عقیده آنها بر این بوده که اختلاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش میتواند کاملا یک پدیده اطلاعاتی باشد حتی هنگامی که همه هزینههای ثابت در واقع بعد از آن متخصص باید زیانی را که در اثر معامله با افراد مطلع متحمل شد با سود حاصل از معامله با معامله گران نقد جبران کند. این سود با ایجاد اختلاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش به دست میآید. همچنین نشان دادند که احتمال وجود اطلاعات خصوصی نیز با اختلاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش رابطه مثبت دارد.
ونکتاش و چیانگ به بررسی گزینش نادرست و عدم تقارن اطلاعاتی درباره اعلانیههای سود پرداختند. نتایج تحقیق نشان میدهد که شکاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش - به عنوان نماینده عدم تقارن اطلاعاتی - منبع درآمد کارگزار برای جبران زیانهای پیش بینی نشده، در نتیجه مبادله به معامله گران آگاه است. از این رو شکاف قیمت پیشنهادی خرید و فروش، تابع صعودی از مسئله گزینش نادرست به وسیله بازار سازان است و با میزان اطلاعات نامتقارن شرکت در بازار، رابطه دارد
مرتون مدلی را ارائه نمود که در آن برخی از سرمایه گذاران نسبت به دیگران در خصوص شرکت اطلاع و آگاهی کمتر و عدم اطمینان بیشتری داشتند. بر اساس این مدل، اطلاعاتی که آگاهی سرمایه گذاران کماطلاعتر را افزایش میدهد، منجر به کاهش هزینه سرمایه شرکت میشود
دیاموند و ورچیا دریافتند که افشای اطلاعات برای عموم که برای کاهش عدم تقارن اطلاعاتی انجام میشود، میتواند با جذب تقاضای سرمایه گذاران و افزایش نقد شوندگی، هزینه سرمایه شرکت را کاهش دهد.
در تحقیقی تحت عنوان "مقالاتی درباره افشا" به بررسی نتایج افشای اختیاری اطلاعات پرداخت. نتایج تحقیق وی نشان داد که افشای بیشتر اطلاعات باعث منتفع شدن سرمایه گذاران میشود همچنین افشای اطلاعات عمومی باعث کاهش عدم تقارن اطلاعاتی و فعالیتهای پر هزینه جمع آوری اطلاعات برای سرمایه گذاران میشود
یانگ و دارت - 2009 - ، مدل احتمال معامله آگاهانه تعدیل شده را که توسعه یافته مدل احتمال معامله آگاهانه اصلی بود ارائه کردند و یک مولفه وابستگی به نقدینگی را معرفی کردند
